買付価格は3,580円です。公表前の実測終値は未確認で、2,755円は3か月平均プレミアムからの逆算推計値のため主要条件には使用しません。
プレミアムは+29.95%で、分類は標準的プレミアムです。
公開買付期間は2025-03-17 - 2025-04-28、進行状況は資料準拠として整理しています。
最終進捗は成立（一次資料で結果確認）、最終イベントは2025-04-29の「FHLホールディングス株式会社による当社株式に対する公開買付けの結果並びに親会社及び主要株主である筆頭株主の異動に関するお知らせ」です。
天馬のMBOは、創業家が議決権の中核を維持しながら、家庭用品と工業部品の生産・販売体制を長期目線で組み替える非公開化だった。3,580円で約1,021万株の応募を集め、買付者と特別関係者の合算所有割合は83.73％に達した。大株主Daltonは全株を売却する一方、創業家側の約390万株は残るという株主再編でもある。
f034-mbo 確認済み FHLホールディングスは天馬株2,786,000株、所有割合13.80％を保有する金田宏氏の資産管理会社で、金田氏が買収後も経営に関与するため、本取引はMBOに当たると整理された。
f034-nontender 確認済み カネダ興産、ビー・ケー・ファイナンス、金田宏氏及び金田保一氏は合計3,904,307株を応募しないことで合意した。これらの株主は非公開化手続後も買付者側に残る設計だった。
f034-terms 確認済み TOB価格は1株3,580円、期間は2025年3月17日から4月28日までの30営業日だった。買付予定数は最大13,492,330株、下限6,764,800株で、上限は置かれなかった。
f034-baseline 確認済み 買付予定数の算定基礎は発行済22,313,026株から自己株式2,130,389株を控除した20,182,637株だった。買付者の既保有分と不応募合意分を除いた残りが最大買付数とされた。
f034-premium 確認済み 3,580円は2025年3月13日終値2,620円に36.64％、1か月平均2,641円に35.55％、3か月平均2,755円に29.95％、6か月平均2,816円に27.13％のプレミアムだった。
f034-valuation 確認済み プルータス・コンサルティングは市場株価法2,620〜2,816円、類似会社比較法2,644〜3,153円、DCF法2,952〜3,918円と算定し、3,580円は財務的見地から公正とのフェアネス・オピニオンを提出した。
f034-strategy 確認済み 非公開化後は国内ハウスウエアの新カテゴリー開発、海外とECの販路開拓、中国から東南アジアへの生産移管、ベトナム工場への設備・金型投資、低採算海外拠点の再構築を進める方針が示された。
f034-dalton 確認済み 大株主のDalton Investmentsは保有する3,699,700株、所有割合18.33％の全てを応募する契約を締結した。創業家側の不応募とは反対に、同株主はTOBで退出する位置付けだった。
f034-result 確認済み 応募は10,210,444株で下限6,764,800株を上回り、FHLホールディングスは応募された全株式を取得した。結果公告日は2025年4月29日、決済開始日は5月8日とされた。
f034-ownership 確認済み TOB後の買付者の所有割合は64.39％、特別関係者は19.34％で、合計83.73％となった。残存少数株主を整理する手続を経て、天馬株式は東証プライム市場から上場廃止となる予定だった。
天馬は収納用品などのハウスウエアと、OA機器、家電、自動車向けの工業品をプラスチック成形技術で支える。原材料費や人件費の上昇に加え、中国を含む生産地域のコストと地政学リスク、成熟製品の需要変化に対応するには、金型・設備への先行支出と拠点再編を同時に行う必要があった。結果が四半期利益へ直結しにくい施策を上場したまま進める難しさが取引の背景にある。
支配株主がゼロから会社を買う案件ではない。FHLはもともと13.80％を持ち、創業家関係者の不応募分を加えると開始前から約3分の1を固めていた。対照的に18.33％を持つDaltonは応募契約で退出を決めたため、TOBは創業家とアクティビストを含む外部株主の利害を切り分け、所有構造を一本化する機能を持った。
国内では収納用品だけに頼らず新カテゴリーを増やし、海外ではECを含む販売経路を広げる。製造面では中国依存を下げてベトナムなど東南アジアへ移す。この三つを一体で進めれば需要地と生産地の両方を分散できるが、新製品の金型と工場設備には資金が先に出る。非公開化は投資期間を確保する手段であり、施策そのものの採算を保証するものではない。
金田氏が経営に残ることで成形技術、取引先、海外工場に関する知識は継続しやすい。一方、買付者と不応募株主が成立条件を支えるMBOでは、外部株主だけの賛否が取引を決めるとは限らない。独立した特別委員会とプルータスの算定、公正意見は、この構造で一般株主へ提示する価格を検証するための重要な手当てだった。
3,580円の上乗せ率は直前終値比36.64％だが、6か月平均比では27.13％まで下がる。価格は市場株価法と類似会社比較法の上限を超え、DCFレンジ2,952〜3,918円の上側に位置するため、短期の現金化条件として一定の厚みがある。ただしDCF上限との差は338円あり、海外拠点再編と新製品投資が計画以上に実る場合の価値を全て取り切る価格とは断定できない。
一般株主とDaltonは同じ3,580円で退出できるが、創業家側は株式を残し、非公開化後の改善余地を引き続き負担し享受する。これはMBOの典型的な非対称性である。投資家はプレミアムだけでなく、不応募株約390万株が株式併合の実行を後押しする点、特別委員会がどの評価幅を重視したか、公正意見が財務的妥当性に限定される点を合わせて読む必要がある。
応募は下限を約345万株上回り、買付者単独で64.39％、特別関係者込みで83.73％を確保した。買付者単独では3分の2に少し届かないものの、合算では株式併合の特別決議を進められる水準であり、TOBの目的は実質的に達成された。次の評価点は上場廃止の成否ではなく、低採算拠点の再構築と生産移管が利益率や資本効率を改善するかに移る。
確認範囲は2025年4月29日の結果公表までで、株式併合と上場廃止の完了、非公開化後の経営体制は追跡していない。ベトナム投資額、移管対象製品、拠点別採算、新製品の売上計画は公開資料だけでは十分に分解できない。DCFの前提も独自に再構築しておらず、Daltonを含む各株主の個別の投資判断を代替するものではない。
天馬は収納用品などのハウスウエアと、OA機器、家電、自動車向けの工業品をプラスチック成形技術で支える。原材料費や人件費の上昇に加え、中国を含む生産地域のコストと地政学リスク、成熟製品の需要変化に対応するには、金型・設備への先行支出と拠点再編を同時に行う必要があった。結果が四半期利益へ直結しにくい施策を上場したまま進める難しさが取引の背景にある。
支配株主がゼロから会社を買う案件ではない。FHLはもともと13.80％を持ち、創業家関係者の不応募分を加えると開始前から約3分の1を固めていた。対照的に18.33％を持つDaltonは応募契約で退出を決めたため、TOBは創業家とアクティビストを含む外部株主の利害を切り分け、所有構造を一本化する機能を持った。
国内では収納用品だけに頼らず新カテゴリーを増やし、海外ではECを含む販売経路を広げる。製造面では中国依存を下げてベトナムなど東南アジアへ移す。この三つを一体で進めれば需要地と生産地の両方を分散できるが、新製品の金型と工場設備には資金が先に出る。非公開化は投資期間を確保する手段であり、施策そのものの採算を保証するものではない。
金田氏が経営に残ることで成形技術、取引先、海外工場に関する知識は継続しやすい。一方、買付者と不応募株主が成立条件を支えるMBOでは、外部株主だけの賛否が取引を決めるとは限らない。独立した特別委員会とプルータスの算定、公正意見は、この構造で一般株主へ提示する価格を検証するための重要な手当てだった。
3,580円の上乗せ率は直前終値比36.64％だが、6か月平均比では27.13％まで下がる。価格は市場株価法と類似会社比較法の上限を超え、DCFレンジ2,952〜3,918円の上側に位置するため、短期の現金化条件として一定の厚みがある。ただしDCF上限との差は338円あり、海外拠点再編と新製品投資が計画以上に実る場合の価値を全て取り切る価格とは断定できない。
一般株主とDaltonは同じ3,580円で退出できるが、創業家側は株式を残し、非公開化後の改善余地を引き続き負担し享受する。これはMBOの典型的な非対称性である。投資家はプレミアムだけでなく、不応募株約390万株が株式併合の実行を後押しする点、特別委員会がどの評価幅を重視したか、公正意見が財務的妥当性に限定される点を合わせて読む必要がある。
会社IR、法定開示、取引所開示などを案件単位で照合しています。一次資料は2件、確認日は2026-07-19です。
開始種別ＭＢＯ
案件区分TOB
スケジュール資料準拠
応募期間2025-03-17 - 2025-04-28
イベント数2
上場・手続き上場方針不掲載
100株損益不掲載
3か月プレミアム+29.95%
