条件メモ
買付価格は買付代金は最大424億円、比較基準株価は53,300円です。
プレミアムは+51.97%で、分類は高プレミアムです。
公開買付期間は2012-11-16 - 2013-01-17、進行状況は終了として整理しています。
最終進捗は成立（一次資料で結果確認）、最終イベントは2013-01-18の「アコーディア・ゴルフの株券等に対する公開買付報告書」です。
主要条件
対象会社 アコーディア・ゴルフ 2131
買付者 PGMホールディングス アコーディア・ゴルフ←PGMホールディングス
TOB価格 買付代金は最大424億円 比較基準株価: 53,300円
プレミアム +51.97% market_close_before_announcement
公開買付期間 2012-11-16 - 2013-01-17 代理人不掲載
最終進捗 成立（一次資料で結果確認） 2013-01-18 / アコーディア・ゴルフの株券等に対する公開買付報告書
TOB応募の確認事項
案件の読み方
確認ポイント
- 高プレミアム案件では、競合提案、完全子会社化の必要性、シナジー説明、スクイーズアウト予定の有無を確認する。
- アコーディア・ゴルフとPGMホールディングスの資本関係、応募契約、買付予定数の下限・上限、成立後の上場維持または非公開化方針を確認する。
- 最終判断では速報だけでなく、対象会社の意見表明、公開買付届出書、訂正届出書、結果公表を確認する。
一次資料に基づく案件別分析
結論
アコーディア・ゴルフへのTOBは、競合PGMホールディングスが経営統合を求めた事前合意のない買収提案である。応募174,580株は下限209,224株に届かず、取得株数0のまま不成立となった。
確認した事実
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f317-structure 確認済み PGMホールディングスは、競合するゴルフ場運営会社アコーディア・ゴルフを連結子会社または持分法適用関連会社とし、将来の経営統合につなげるため、事前合意のないTOBを実施した。上場廃止は当初企図していなかった。
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f317-price 確認済み 普通株式の買付価格は1株81,000円で、公表前営業日終値53,300円に対し51.97％、過去3か月平均52,448円に対し54.44％のプレミアムだった。
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f317-terms 確認済み 買付予定数の下限は209,224株、上限は524,105株で、下限未満なら全応募を取得せず、上限超過時はあん分比例とする条件だった。
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f317-opinion 確認済み アコーディア・ゴルフは当初意見を留保した後、提案された統合が企業価値向上につながらないなどとしてTOBへの反対意見を決議した。
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f317-timing 確認済み 取引は2012-11-15に公表され、最終的な公開買付期間は2012-11-16から2013-01-17までだった。期間中に対象会社がTOBへの反対意見を表明した事実を反映。
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f317-result 確認済み 174,580株が応募したが下限209,224株に届かなかったため、PGMホールディングスは応募株式を1株も取得しなかった。
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f317-ownership 確認済み TOBによる取得はなく、公開買付者と特別関係者を含む買付け後の株券等所有割合は5.11％にとどまった。
背景
ゴルフ場運営は会員権、来場者数、コース維持費、施設投資に規模の利益が働く。両社統合には共同購買や予約網の効率化余地があった一方、ブランド、会員、資産処分方針を巡る利害差も大きかった。
買い手は対象会社と事前協議をせず提案し、対象側は意見留保から反対へ転じた。価格だけでなく、経営統合後の支配、資産運用、既存経営方針に対する信頼が株主の応募判断を左右した典型的な対抗的TOBである。
なぜこの取引が選ばれたか
下限209,224株は少なくとも持分法適用につながる数量を求め、上限524,105株は過半数近くまでの取得を許容した。応募不足ならゼロ取得とする条件は、影響力を持てない小口取得を避ける安全弁だった。
応募数は下限を34,644株下回り、1株も買い付けられなかった。51.97％の価格上乗せがあっても、対象側の反対や統合方針への不確実性を覆せず、数量条件が取引の成否を決めた。
プレミアムの読み方
81,000円は直前終値比51.97％、3か月平均比54.44％で、金銭条件は明確に高かった。ただし株価は買収期待や反対運動でも変動するため、プレミアムの大きさだけで統合提案の妥当性は判断できない。
少数株主の論点
応募株主はTOBが成立しなかったため現金化できず、引き続き市場価格変動を負った。非応募株主を含む全株主は独立経営を維持したが、買収防衛対応の費用と経営対立による不確実性を抱えた。
結果の評価
TOBは下限未達で失敗しており、資本統合の成果は生じていない。後続評価では、提案後の株価、経営陣刷新、収益改善、PGMとの競争、別の再編が起きたかを追跡する必要がある。
確認できない点・限界
開始届出書、対象会社反対を反映した訂正届出書、結果報告書を確認した。対象会社側の全反対理由、委任状争奪の経緯、提案後の経営施策と株価推移は本評価の範囲外である。
資料一覧
- s317-start 一次資料・PGMホールディングス株式会社・金融庁EDINET（保存版） アコーディア・ゴルフの株券等に対する公開買付届出書 公開買付届出書 / 公表 2012-11-16 / 確認 2026-07-16
- s317-target-opposition 一次資料・PGMホールディングス株式会社・金融庁EDINET（保存版） アコーディア・ゴルフの株券等に対する公開買付届出書の訂正届出書 法定開示 / 公表 2012-12-04 / 確認 2026-07-16
- s317-result 一次資料・PGMホールディングス株式会社・金融庁EDINET（保存版） アコーディア・ゴルフの株券等に対する公開買付報告書 公開買付結果 / 公表 2013-01-18 / 確認 2026-07-16
このTOBの位置づけ
案件タイプ
ゴルフ場運営は会員権、来場者数、コース維持費、施設投資に規模の利益が働く。両社統合には共同購買や予約網の効率化余地があった一方、ブランド、会員、資産処分方針を巡る利害差も大きかった。
買い手は対象会社と事前協議をせず提案し、対象側は意見留保から反対へ転じた。価格だけでなく、経営統合後の支配、資産運用、既存経営方針に対する信頼が株主の応募判断を左右した典型的な対抗的TOBである。
読みどころ
下限209,224株は少なくとも持分法適用につながる数量を求め、上限524,105株は過半数近くまでの取得を許容した。応募不足ならゼロ取得とする条件は、影響力を持てない小口取得を避ける安全弁だった。
応募数は下限を34,644株下回り、1株も買い付けられなかった。51.97％の価格上乗せがあっても、対象側の反対や統合方針への不確実性を覆せず、数量条件が取引の成否を決めた。
81,000円は直前終値比51.97％、3か月平均比54.44％で、金銭条件は明確に高かった。ただし株価は買収期待や反対運動でも変動するため、プレミアムの大きさだけで統合提案の妥当性は判断できない。
応募株主はTOBが成立しなかったため現金化できず、引き続き市場価格変動を負った。非応募株主を含む全株主は独立経営を維持したが、買収防衛対応の費用と経営対立による不確実性を抱えた。
会社IR、法定開示、取引所開示などを案件単位で照合しています。一次資料は3件、確認日は2026-07-16です。
条件と進捗
開始種別開始
案件区分TOB
スケジュール終了
応募期間2012-11-16 - 2013-01-17
イベント数3
上場・手続き上場方針不掲載
100株損益不掲載
3か月プレミアム+54.44%