条件メモ
買付価格は買付総額は57億300万円、比較基準株価は17,700円です。
プレミアムは+97.74%で、分類は高プレミアムです。
公開買付期間は2011-10-11 - 2011-11-24、進行状況は終了として整理しています。
最終進捗は成立（一次資料で結果確認）、最終イベントは2011-11-25の「エムケーキャピタルマネージメントの株券等に対する公開買付報告書」です。
主要条件
対象会社 エムケーキャピタルマネージメント 2478
買付者 マーブルホールディングス（ユニゾン・キャピタル） エムケーキャピタルマネージメント←マーブルホールディングス（ユニゾン・キャピタル）
TOB価格 買付総額は57億300万円 比較基準株価: 17,700円
プレミアム +97.74% market_close_before_announcement
公開買付期間 2011-10-11 - 2011-11-24 代理人不掲載
最終進捗 成立（一次資料で結果確認） 2011-11-25 / エムケーキャピタルマネージメントの株券等に対する公開買付報告書
TOB応募の確認事項
案件の読み方
確認ポイント
- 高プレミアム案件では、競合提案、完全子会社化の必要性、シナジー説明、スクイーズアウト予定の有無を確認する。
- エムケーキャピタルマネージメントとマーブルホールディングス（ユニゾン・キャピタル）の資本関係、応募契約、買付予定数の下限・上限、成立後の上場維持または非公開化方針を確認する。
- 最終判断では速報だけでなく、対象会社の意見表明、公開買付届出書、訂正届出書、結果公表を確認する。
一次資料に基づく案件別分析
結論
エムケーキャピタルマネージメント案件は、ユニゾン・キャピタルが既存投資先の不動産運用会社を買収会社へ集約し、完全子会社化したPE取引である。150,483株の応募を得て92.36％に達し、上場株主を退出させる工程は成立した。
確認した事実
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f377-structure 確認済み ユニゾン・キャピタル系のマーブルホールディングスが、エムケーキャピタルマネージメントを完全子会社化するためTOBを実施した。既存ユニゾン系ファンドの61.13％と対象会社社長の10.30％、合計71.42％に応募合意があり、外部PEによる買収であってMBOではない。
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f377-price 確認済み 買付価格35,000円は2011年10月7日の公表前営業日終値17,700円に対する算術プレミアム97.74％、過去3か月平均20,837円に対して67.97％だった。届出書の表示はそれぞれ97.7％、68.0％である。
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f377-terms 確認済み 買付予定数162,939株、下限108,626株、上限なしとし、下限以上の応募があれば全応募を取得した後に完全子会社化する条件だった。
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f377-opinion 確認済み エムケーキャピタルマネージメントは非公開下での経営改革が中長期価値に資すると判断し、本TOBに賛同して株主へ応募を推奨した。
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f377-timing 確認済み 取引は2011-10-07に公表され、公開買付期間は2011-10-11から2011-11-24までだった。
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f377-result 確認済み 150,483株が応募され、成立条件を満たしたためマーブルホールディングスは全数を取得した。
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f377-ownership 確認済み 公開買付け後の株券等所有割合は92.36％となり、残る株式を整理して完全子会社化する段階へ移った。
背景
不動産ファンド運用は金融危機後の取引縮小、資金調達環境、資産価格、投資家のリスク許容度に左右される。上場市場の短期評価から離れ、スポンサー主導で運用資産の再構築や新規資金の募集を進めることが取引背景にあった。
開始前からユニゾン系持分61.13％と対象社長持分10.30％の応募が合意され、計71.42％が固まっていた。これは成立確度を大きく高める一方、支配株主側で条件が形成されやすいので、一般株主に対する価格算定と意見表明の独立性を慎重に読むべき構造である。
なぜこの取引が選ばれたか
下限108,626株は応募合意分を含めて完全化に必要な水準を確保し、上限なしで残る売却希望にも応じる条件だった。買付予定162,939株に対し成立判定を約3分の2に置くことで、不成立時に中途半端な資本構成だけが残る事態を避けた。
応募150,483株は下限を41,857株上回り、取得後92.36％に到達した。既存支配ブロック以外からも応募が集まった数量であり、完全子会社化への反対持分は7.64％まで縮小し、後続手続の実行可能性が高まった。
プレミアムの読み方
35,000円は公表前終値17,700円比97.74％、3か月平均20,837円比67.97％である。届出書は丸めて97.7％と68.0％を示すため、fragmentでは表示された株価から小数第2位まで再計算した。どちらの基準でも大幅な上乗せである。
少数株主の論点
株主は不動産運用事業の回復余地を手放す代わりに、直前価格のおよそ2倍を確定できた。PE側は非公開下で改革利益を取り込めるが、運用資産残高、ファンド償還、借換え、市況変動という複数のリスクを買収対価とともに負担した。
結果の評価
資本面では92.36％取得で完全子会社化の入口は成功したといえる。投資としての成果は運用資産残高、管理報酬、物件売却益、資金調達費用、最終的なスポンサーの出口価格を期間通算で確認して初めて評価できる。
確認できない点・限界
開始届出書と結果報告書を使い、応募合意比率、下限、丸め前の株価比較、応募150,483株、92.36％を検証した。非公開化後のファンド募集実績、買収借入条件、後続スクイーズアウト日は今回の資料範囲に含まれない。
資料一覧
- s377-start 一次資料・マーブルホールディングス株式会社・金融庁EDINET（保存版） エムケーキャピタルマネージメントの株券等に対する公開買付届出書 公開買付届出書 / 公表 2011-10-11 / 確認 2026-07-16
- s377-result 一次資料・マーブルホールディングス株式会社・金融庁EDINET（保存版） エムケーキャピタルマネージメントの株券等に対する公開買付報告書 公開買付結果 / 公表 2011-11-25 / 確認 2026-07-16
このTOBの位置づけ
案件タイプ
不動産ファンド運用は金融危機後の取引縮小、資金調達環境、資産価格、投資家のリスク許容度に左右される。上場市場の短期評価から離れ、スポンサー主導で運用資産の再構築や新規資金の募集を進めることが取引背景にあった。
開始前からユニゾン系持分61.13％と対象社長持分10.30％の応募が合意され、計71.42％が固まっていた。これは成立確度を大きく高める一方、支配株主側で条件が形成されやすいので、一般株主に対する価格算定と意見表明の独立性を慎重に読むべき構造である。
読みどころ
下限108,626株は応募合意分を含めて完全化に必要な水準を確保し、上限なしで残る売却希望にも応じる条件だった。買付予定162,939株に対し成立判定を約3分の2に置くことで、不成立時に中途半端な資本構成だけが残る事態を避けた。
応募150,483株は下限を41,857株上回り、取得後92.36％に到達した。既存支配ブロック以外からも応募が集まった数量であり、完全子会社化への反対持分は7.64％まで縮小し、後続手続の実行可能性が高まった。
35,000円は公表前終値17,700円比97.74％、3か月平均20,837円比67.97％である。届出書は丸めて97.7％と68.0％を示すため、fragmentでは表示された株価から小数第2位まで再計算した。どちらの基準でも大幅な上乗せである。
株主は不動産運用事業の回復余地を手放す代わりに、直前価格のおよそ2倍を確定できた。PE側は非公開下で改革利益を取り込めるが、運用資産残高、ファンド償還、借換え、市況変動という複数のリスクを買収対価とともに負担した。
会社IR、法定開示、取引所開示などを案件単位で照合しています。一次資料は2件、確認日は2026-07-16です。
条件と進捗
開始種別開始
案件区分TOB
スケジュール終了
応募期間2011-10-11 - 2011-11-24
イベント数2
上場・手続き上場方針不掲載
100株損益不掲載
3か月プレミアム+67.97%