フォーバルクリエーティブのTOB・MBO事例：TSUZUKI新生ファンド（2008-02-12公表・2008年収録）

同社は情報通信機器や関連サービスを扱い、販売網と運転資金の確保が成長を左右する。フォーバル依存から経営再生ファンドの資本支援へ軸足を移しつつ、従来の販売協力は維持する折衷案だった。

フォーバルは保有5,300株の大半を売る一方で1,188株を残した。完全な関係解消ではないため、新親会社と旧親会社の役割分担、取引条件、取締役選任が残存株主にとって継続的な監視対象になる。

下限4,125株は過半数支配の確保、上限4,200株は3分の2到達を避ける境界として機能した。買付後も株主総会で他株主の意思が意味を持つよう、取得数量を狭い幅へ固定している。

結果は上限満額の4,200株、51.94％で計画通りだった。フォーバルの4,112株だけでは上限に足りず、他株主からも少数の応募があったことになり、取引は単なる相対譲渡以上の形を取った。

73,000円は直前終値には31.5％高いが、3か月平均72,496円との差は1％未満である。短期の価格下落を基準に見せた上乗せであり、中期平均から見た支配権プレミアムは限定的だった。

応募株主は再生計画の不確実性を回避し、残存株主は新ファンドの改善余地と旧親会社との関係変化を引き受けた。上場維持のため、取引後の市場価格でこの選択差を検証できる。

支配権移転と上場維持という設計目標は達成された。売上のフォーバル依存度、資金調達、営業利益、関連当事者取引、ファンドの追加取得有無を追うことで再生の質を測る必要がある。

フォーバルの開始・異動資料で73,000円、上限、取得数、両株主の比率、上場方針を確認した。全応募数、ファンドの資金契約、取締役構成の変化、投資回収時の譲渡条件は今回の資料では確定しない。