三星食品のTOB・MBO事例：キャドバリー・インベストメンツ・ジャパン（2007-06-18公表・2007年収録）

三星食品が置かれた収益環境は固有だった：機能性キャンディーは甘味料・原料相場、食品安全、効能訴求、味覚開発、量販店の棚割り、ブランド投資に左右される消費財製造業である；したがって同社の買付け後評価では業界固有の原価構造と顧客維持要因を分解し、名目売上だけに依存しない観察が必要となる。

海外グループの日本法人が買付主体であるため、親会社名へ短縮せず法的取得者と完全化の工程を区別する必要がある；キャドバリー・インベストメンツ・ジャパンによる三星食品取得を評価する際は法的買付者と応募株の移転と後続手続と上場状態を時系列で分け、当該資本構造に即した株主利益を見比べたい。

一株2,750円で7月19日まで買い付け、応募後は残存株の全部取得を通じて上場を終える設計だった；三星食品では2007-06-18の公表と2007-06-19から2007-07-19の申込みを別イベントにしたため、案件固有の決済後状態まで順序どおり検証できる。

機能性キャンディー事業の完全取得と非公開化まで完了し、JPX一覧は全部取得による10月28日の上場廃止を記録する；この到達点を受けて三星食品の結果を「成立（2007年7月19日に96％取得、年末までに残存持分も取得、全部取得・上場廃止）」と表し、同社に実際に生じた支配移転または市場退出の範囲だけを旧来の開始記録から更新して「テイカロやキシリクリスタル等の機能性・シュガーレスキャンディーブランドと国内流通網を、国際菓子グループの商品開発・販売網へ接続する目的があった」という案件目的へ結論の射程を限定した。

62.15％の三か月比較は大きいが、薄商いの基準価格、食品ブランド、設備価値を含む絶対額の妥当性も確認したい；三星食品については提示額2,750円と確認不能な公表前基準値の役割を分け、当該価格系列から算術で再現できる比較だけを採用した。

キャドバリー・インベストメンツ・ジャパンへ応募した三星食品株主は提示対価を確定できる一方で機能性キャンディー事業の完全取得と非公開化まで完了し、JPX一覧は全部取得による10月28日の上場廃止を記録する；この案件固有の非対称性を踏まえると株主評価にはプレミアム率に加え、実際に残った対価形態と事業リスクの帰属を含めるべきである。

生産数量、主要菓子ブランドへの採用、原料歩留まり、品質事故、輸出売上、設備稼働が買収後の評価軸になる；これらを三星食品の買付け前後で同じ定義にそろえ、テイカロやキシリクリスタル等の機能性・シュガーレスキャンディーブランドと国内流通網を、国際菓子グループの商品開発・販売網へ接続する目的があったという固有目的が会計上の支配変更を越えて現場成果へ届いたかを確かめたい。

原開始・結果通知、応募株数、TOB直後の議決権計算、価格算定、ブランド別統合成果は年次報告書・JPX一覧・当時記事だけでは確定しない；このため三星食品では未確認数量を後年持分から逆算せず、登録した一次資料の裏付けと案件固有の保存ミラー・参照データによる補助範囲を明示的に分けた。