イー・レヴォリューションのTOB・MBO事例：プリヴェ企業投資ホールディングス（2007-09-27公表・2007年収録）

イー・レヴォリューションが置かれた収益環境は固有だった：事業再生会社は既存事業の収益力、追加運転資金、希薄化、資産売却、スポンサーの実行力によって価値が大きく変わる；したがって同社の買付け後評価では業界固有の原価構造と顧客維持要因を分解し、名目売上だけに依存しない観察が必要となる。

TOBの取得割合15.17％と第三者割当後65.02％を一つの買付結果へ合算すると、既存株主売却と会社への資金注入を混同する；プリヴェ企業投資ホールディングスによるイー・レヴォリューション取得を評価する際は法的買付者と応募株の移転と後続手続と上場状態を時系列で分け、当該資本構造に即した株主利益を見比べたい。

一株60円で9月28日から10月26日まで買い付け、予定1,198,000株、上限2,054,000株を設定した；イー・レヴォリューションでは2007-09-27の公表と2007-09-28から2007-10-26の申込みを別イベントにしたため、案件固有の決済後状態まで順序どおり検証できる。

支配権取得は成立したが、その主因はTOB単独ではなく増資引受との組み合わせだった；この到達点を受けてイー・レヴォリューションの結果を「成立（TOBで1,775,600株・15.17％、別の第三者割当後65.02％で子会社化）」と表し、同社に実際に生じた支配移転または市場退出の範囲だけを旧来の開始記録から更新して「企業再生スポンサーとして資本を注入し、既存株の買付けと新株引受を組み合わせて支配と資金供給を同時に実現した」という案件目的へ結論の射程を限定した。

基準80円に対するマイナス25％は再生局面の条件であり、割当価格、財務悪化、希薄化を含めて判断する必要がある；イー・レヴォリューションについては提示額60円と確認不能な公表前基準値の役割を分け、当該価格系列から算術で再現できる比較だけを採用した。

プリヴェ企業投資ホールディングスへ応募したイー・レヴォリューション株主は提示対価を確定できる一方で支配権取得は成立したが、その主因はTOB単独ではなく増資引受との組み合わせだった；この案件固有の非対称性を踏まえると株主評価にはプレミアム率に加え、実際に残った対価形態と事業リスクの帰属を含めるべきである。

資金使途、営業キャッシュ、債務削減、希薄化後一株価値、スポンサー取引、後年再編を追うと再生の成否を評価できる；これらをイー・レヴォリューションの買付け前後で同じ定義にそろえ、企業再生スポンサーとして資本を注入し、既存株の買付けと新株引受を組み合わせて支配と資金供給を同時に実現したという固有目的が会計上の支配変更を越えて現場成果へ届いたかを確かめたい。

東京IPO文書は保存ミラーとして二次扱いであり、原TDnet、割当払込額、買付後株主別持分、2012年上場廃止理由の詳細は別確認が要る；このためイー・レヴォリューションでは未確認数量を後年持分から逆算せず、登録した一次資料の裏付けと案件固有の保存ミラー・参照データによる補助範囲を明示的に分けた。