{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2025_025","headline":"新光電気工業のTOB・MBO事例：JICC-04（産業革新投資機構）（2025-02-18公表・2025年収録）","description":"新光電気工業のTOBは、富士通の半導体パッケージ子会社をJICC、DNP、三井化学の連合へ移す大型事業再編である。公表から実施まで約14か月を要したが、価格5,920円は維持された。JICC-04が市場株主から43.87％を直接取得し、TOBへ応募しない富士通50.02％を特別関係者として残した上で、株式併合と自己株式取得により単独所有へ進む二段階構造だった。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2025-025/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2025-025.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-18","dateModified":"2026-07-18","dataUpdatedAt":"2026-08-01T14:11:04.741Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"DigitalDocument","identifier":"s025-start","name":"JICC-04株式会社による新光電気工業株式会社（証券コード：6967）に対する公開買付けの開始に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/69670/140120250214576703.pdf","datePublished":"2025-02-17","publisher":{"@type":"Organization","name":"日本取引所グループ TDnet（提出会社：新光電気工業株式会社、JICC-04株式会社）"},"encodingFormat":"application/pdf"},{"@type":"DigitalDocument","identifier":"s025-opinion","name":"意見表明報告書（公開買付者：JICC-04株式会社）","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100V9OB.pdf","datePublished":"2025-02-18","publisher":{"@type":"Organization","name":"金融庁 EDINET（提出者：新光電気工業株式会社）"},"encodingFormat":"application/pdf"},{"@type":"DigitalDocument","identifier":"s025-result","name":"公開買付報告書（対象者：新光電気工業株式会社）","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100VFGJ.pdf","datePublished":"2025-03-19","publisher":{"@type":"Organization","name":"金融庁 EDINET（提出者：JICC-04株式会社）"},"encodingFormat":"application/pdf"}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「新光電気工業のTOB・MBO事例：JICC-04（産業革新投資機構）（2025-02-18公表・2025年収録）」noru、記事確認 2026-07-18、https://tobradar.com/tob/deals/2025-025/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2025_025","startDate":"2025-02-18","startStatus":"開始","startTitle":"JICC-04（産業革新投資機構）、新光電気工業＜6967＞にTOB開始","startUrl":"https://maonline.jp/tobnews/2025_025a","finalStatus":"成立","lastEventDate":"2025-03-19","lastEventTitle":"JICC-04（産業革新投資機構）、新光電気工業＜6967＞へのTOB成立","lastEventUrl":"https://maonline.jp/tobnews/2025_025b","eventCount":2,"caseUrl":"https://maonline.jp/db/tob/2025/1577","targetCode":"6967","targetName":"新光電気工業","bidderName":"JICC-04（産業革新投資機構）","relationLabel":"新光電気工業←JICC-04（産業革新投資機構）","offerPriceYen":5920,"offerPriceText":null,"announcementPriceYen":5502,"announcementPriceSource":"implied_3m_avg","premiumPct":7.6,"threeMonthPremiumPct":7.6,"tenderStartDate":"2025-02-18","tenderEndDate":"2025-03-18","tenderPeriodLabel":"2025-02-18 - 2025-03-18","sources":[{"title":"JICC-04（産業革新投資機構）、新光電気工業＜6967＞にTOB開始","url":"https://maonline.jp/tobnews/2025_025a","source":"M&A Online","kind":"news","confidence":"medium"},{"title":"M&A Online TOBデータ","url":"https://maonline.jp/db/tob/2025/1577","source":"M&A Online","kind":"reference","confidence":"medium"},{"title":"M&A Online ニュース","url":"https://maonline.jp/news/20231212e","source":"M&A Online","kind":"news","confidence":"medium"},{"title":"楽天証券 公開買付銘柄","url":"https://www.rakuten-sec.co.jp/ITS/Companyfile/tob_20251.html","source":"楽天証券","kind":"reference","confidence":"medium"}],"scheduleStatus":"unknown","isMbo":false,"isHighPremium":false,"isLowPremium":true,"isDiscount":false,"bidderCode":null,"year":2025,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2025-025/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2025-025.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2025,"dealId":"2025_025","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-18","reviewedAt":"2026-07-18","author":"noru","reviewedBy":"noru","evidenceMode":"primary_verified","sources":[{"id":"s025-start","tier":"primary","documentType":"tender_offer_announcement","publisher":"日本取引所グループ TDnet（提出会社：新光電気工業株式会社、JICC-04株式会社）","title":"JICC-04株式会社による新光電気工業株式会社（証券コード：6967）に対する公開買付けの開始に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/69670/140120250214576703.pdf","publishedAt":"2025-02-17","accessedAt":"2026-07-18","documentId":"140120250214576703","mediaType":"application/pdf"},{"id":"s025-opinion","tier":"primary","documentType":"target_opinion","publisher":"金融庁 EDINET（提出者：新光電気工業株式会社）","title":"意見表明報告書（公開買付者：JICC-04株式会社）","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100V9OB.pdf","publishedAt":"2025-02-18","accessedAt":"2026-07-18","documentId":"S100V9OB","mediaType":"application/pdf"},{"id":"s025-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"金融庁 EDINET（提出者：JICC-04株式会社）","title":"公開買付報告書（対象者：新光電気工業株式会社）","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100VFGJ.pdf","publishedAt":"2025-03-19","accessedAt":"2026-07-18","documentId":"S100VFGJ","mediaType":"application/pdf"}],"facts":[{"id":"f025-structure","text":"JICC-04は開始時に新光電気工業株を保有していなかった。取引資金を入れるコンソーシアムの普通株式持分はJICCファンド80％、大日本印刷15％、三井化学5％で、DNPと三井化学は無議決権優先株式にも出資する計画だった。","sourceIds":["s025-start","s025-opinion"],"locator":"開始資料1(1) 本公開買付けの概要、5〜8頁及び意見表明報告書3(2)①、4〜6頁","confidence":"confirmed"},{"id":"f025-fujitsu","text":"富士通の67,587,024株、50.02％はTOBに応募せず、株式併合後に新光電気が1株4,218.1円で自己株式取得する計画だった。JICC-04からの資金提供と減資等で分配可能額を確保し、最終的にJICC-04のみを株主とする設計だった。","sourceIds":["s025-start","s025-opinion"],"locator":"開始資料1(1) 富士通保有株式及び自己株式取得、6〜13頁、意見表明報告書3(2)①、5〜9頁","confidence":"confirmed"},{"id":"f025-threshold","text":"調整後発行済株式数は135,117,392株で、買付下限22,491,200株、16.65％は総議決権の3分の2相当から富士通の675,870議決権を控除して算出された。上限はなく、富士通は株式併合へ賛成する契約だった。","sourceIds":["s025-start","s025-opinion"],"locator":"開始資料1(1) 買付予定数の下限、12〜14頁及び意見表明報告書3(2)① 注11、6頁","confidence":"confirmed"},{"id":"f025-delay","text":"買収は2023年12月12日に開始予定として公表されたが、日本、中国、韓国、ベトナムの競争法や国外投資規制等の手続完了を待ち、前提条件を確認した2025年2月17日に翌18日からの開始を決定した。","sourceIds":["s025-start","s025-opinion"],"locator":"開始資料冒頭・前提条件の充足、2〜6頁及び意見表明報告書3(1)、2〜4頁","confidence":"confirmed"},{"id":"f025-strategy","text":"JICCの長期資本と経営支援に、DNPの微細加工・精密塗工等、三井化学の半導体材料技術を組み合わせ、新光電気のパッケージ基板をチップレットや光電融合など次世代半導体分野へ展開する構想だった。","sourceIds":["s025-start","s025-opinion"],"locator":"開始資料1(2)② 取引の目的・シナジー、24〜30頁及び意見表明報告書3(2)②、15〜20頁","confidence":"confirmed"},{"id":"f025-price","text":"TOB価格5,920円は開始予定公表前の2023年12月11日終値5,240円に12.98％、1か月平均5,377円に10.10％、3か月平均5,502円に7.60％、6か月平均5,658円に4.63％のプレミアムだった。実際の開始前日である2025年2月17日終値5,868円への上乗せは0.89％だった。","sourceIds":["s025-opinion"],"locator":"3(3)② 公開買付者による算定、23〜24頁","confidence":"confirmed"},{"id":"f025-valuation","text":"三菱UFJモルガン・スタンレー証券の算定は市場株価分析5,240〜5,658円、類似企業比較5,238〜6,220円、DCF5,077〜6,780円だった。5,920円は比較法とDCFのレンジ内で、対象会社はフェアネス・オピニオンを取得していない。","sourceIds":["s025-opinion"],"locator":"3(3)① 株式価値算定書、21〜23頁及び3(6) 公正性担保措置、27〜32頁","confidence":"confirmed"},{"id":"f025-process","text":"価格協議では2023年9月の6,000円、6,100円から、事業・市場環境を反映して11月に5,700円へ下げた後、5,900円、5,910円へ再増額した。新光電気と富士通の追加要請を経て、12月12日にTOB5,920円・自己株式取得4,218.1円で最終化した。","sourceIds":["s025-start","s025-opinion"],"locator":"開始資料1(2)② 価格交渉、22〜28頁及び意見表明報告書3(2)②、16〜19頁","confidence":"confirmed"},{"id":"f025-result","text":"2025年2月18日から3月18日まで20営業日のTOBに59,281,400株が応募し、下限22,491,200株を超えたため、応募普通株式の全てを取得した。","sourceIds":["s025-result"],"locator":"2(1)〜(3) 買付け等の結果、2〜3頁","confidence":"confirmed"},{"id":"f025-ownership","text":"結果時点のJICC-04直接保有議決権は592,814個、約43.87％、富士通を中心とする特別関係者分は675,870個、50.02％で、潜在株式分はいずれも0だった。法定の合算所有割合は93.90％となった。","sourceIds":["s025-result"],"locator":"2(4) 買付け等後における株券等所有割合、3〜4頁","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"新光電気工業のTOBは、富士通の半導体パッケージ子会社をJICC、DNP、三井化学の連合へ移す大型事業再編である。公表から実施まで約14か月を要したが、価格5,920円は維持された。JICC-04が市場株主から43.87％を直接取得し、TOBへ応募しない富士通50.02％を特別関係者として残した上で、株式併合と自己株式取得により単独所有へ進む二段階構造だった。","evidence":["f025-structure","f025-fujitsu","f025-delay","f025-ownership"]},"background":[{"text":"新光電気はフリップチップパッケージ、BGA基板、リードフレームなどの技術を持ち、生成AIや高性能計算で重要性が増す先端実装の中核企業である。一方、巨額の設備投資と需要サイクルを伴い、既存親会社の富士通が事業ポートフォリオを見直すなか、短期収益に左右されず投資できる新たな資本基盤が必要だった。非公開化はチップレットと光電融合への開発支出を市場の四半期評価から切り離す。","evidence":["f025-strategy"]},{"text":"DNPは微細加工と精密塗工、三井化学は半導体材料という隣接技術を提供できる。普通株式の80％をJICCファンドが持つため経営主導権は明確で、事業会社2社は15％・5％の戦略株主として技術協業へ関与する。無議決権優先株も使う資本構成により、政策的な長期投資、産業パートナーの知見、買収資金を組み合わせつつ、議決権の分散を避けた。","evidence":["f025-structure","f025-strategy"]}],"rationale":[{"text":"先端半導体は前工程の微細化だけでなく、複数チップを高密度に接続する後工程が性能を左右する。新光電気の基板・実装技術へDNPの加工技術と三井化学の材料開発を接続すれば、材料からパッケージまで試作周期を短縮できる可能性がある。JICCの役割は、需要変動の大きい局面でも設備・研究投資を継続し、国内供給網と顧客開拓を中長期で支えることにある。","evidence":["f025-strategy"]},{"text":"富士通株をTOBから外し、上場廃止後に4,218.1円で新光電気自身が取得する仕組みは税務上の差を調整する。JICC-04が先に一般株主から取得し、株式併合の後で資金提供と減資を行うため、富士通の売却額を直接TOB資金へ積み上げずに済む。単価差だけを見ると不均一だが、資料は税引後手取りがTOB応募時と同等になるよう算出し、少数株主価格を高める設計と説明する。","evidence":["f025-fujitsu","f025-process"]}],"premiumView":{"text":"価格評価では基準日が決定的である。2023年12月の公表直前に対する上乗せは5〜13％にすぎず、2025年2月の実施直前には0.89％まで縮んだ。しかし売却観測記事前の2023年5月31日終値4,980円と比べれば18.88％で、その前6か月平均3,898円比では51.87％となる。5,920円は類似企業比較とDCFの範囲内で、DCF上限6,780円からは距離がある。公表後株価を基準にプレミアム不足と断じるより、情報流入前の価格と入札・交渉過程を併読すべき案件である。","evidence":["f025-price","f025-valuation","f025-process"]},"shareholderAngle":{"text":"一般株主には5,920円の現金化と、その後の強制取得が提示された。富士通は4,218.1円で売るが、法人株主の税効果を考慮した手取り均衡が前提であり、額面価格だけで不利・有利を比較できない。競争法審査中も価格は固定され、実施時の市場価格が接近したため、株主は14か月分の規制完了リスクを負った。結果として約5,928万株が応募し、下限の2.6倍を超えたことは、待機後も条件が受け入れられたことを示す。","evidence":["f025-fujitsu","f025-delay","f025-price","f025-result"]},"outcomeAssessment":{"text":"JICC-04は59,281,400株、592,814議決権を直接取得したが、その比率は約43.87％で単独過半数には届かない。富士通の675,870議決権、50.02％は結果時点でも特別関係者分として残り、両者合算93.90％となった。富士通が株式併合へ賛成する契約と下限設計により、直接持分が低くてもスクイーズアウトを進められる。TOB成立は最終所有の完成ではなく、富士通株の自己取得へ移るための第一段階だった。","evidence":["f025-threshold","f025-result","f025-ownership"]},"limitations":[{"text":"本稿はTOB結果までを扱い、株式併合、資金提供・減資、富士通株の自己取得、JICC-04の最終単独所有が予定どおり完了したかを検証していない。DNP・三井化学との共同開発、設備投資、顧客獲得、国内供給網への効果も将来計画である。価格算定のDCF前提と富士通の税引後手取りを独自再計算しておらず、フェアネス・オピニオンもないため、絶対的な公正価格の結論までは示せない。","evidence":["f025-fujitsu","f025-strategy","f025-valuation","f025-ownership"]}]}}}