{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2024_093","headline":"ラックのTOB・MBO事例：KDDI（2024-11-27公表・2024年収録）","description":"ラックのTOBは、31.59％を持つKDDIが1株1,160円で持分法適用会社を完全子会社化へ進めたサイバーセキュリティ再編である。18,840,091株を取得し、KDDIの直接所有割合は92.43％に達した。通信網で観測できる攻撃情報と、ラックの監視・分析能力を一体運用する構想が、20年近い提携を資本統合へ変えた。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2024-093/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2024-093.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-18","dateModified":"2026-07-18","dataUpdatedAt":"2026-08-03T19:42:03.393Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"DigitalDocument","identifier":"s093-start","name":"株式会社ラック株式等に対する公開買付けの開始に関するお知らせ","url":"https://news.kddi.com/kddi/corporate/ir-news/2024/11/26/pdf/press_20241126.pdf","datePublished":"2024-11-26","publisher":{"@type":"Organization","name":"KDDI株式会社"},"encodingFormat":"application/pdf"},{"@type":"DigitalDocument","identifier":"s093-result","name":"公開買付報告書（株式会社ラック株式等）","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100V3OE.pdf","datePublished":"2025-01-16","publisher":{"@type":"Organization","name":"KDDI株式会社"},"encodingFormat":"application/pdf"}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「ラックのTOB・MBO事例：KDDI（2024-11-27公表・2024年収録）」noru、記事確認 2026-07-18、https://tobradar.com/tob/deals/2024-093/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2024_093","startDate":"2024-11-27","startStatus":"開始","startTitle":"KDDI＜9433＞、ラック＜3857＞にTOB開始","startUrl":"https://maonline.jp/tobnews/2024_093a","finalStatus":"開始確認（結果未掲載）","lastEventDate":"2025-01-15","lastEventTitle":"KDDI＜9433＞、ラック＜3857＞にTOB開始","lastEventUrl":"https://maonline.jp/tobnews/2024_093a","eventCount":1,"caseUrl":"https://maonline.jp/db/tob/2024/1503","targetCode":"3857","targetName":"ラック","bidderName":"KDDI","relationLabel":"ラック←KDDI","offerPriceYen":1160,"announcementPriceYen":760,"announcementPriceSource":"implied_3m_avg","premiumPct":52.63,"threeMonthPremiumPct":52.63,"tenderStartDate":"2024-11-27","tenderEndDate":"2025-01-15","tenderPeriodLabel":"2024-11-27 - 2025-01-15","sources":[{"title":"KDDI＜9433＞、ラック＜3857＞にTOB開始","url":"https://maonline.jp/tobnews/2024_093a","source":"M&A Online","kind":"news","confidence":"medium"},{"title":"M&A Online TOBデータ","url":"https://maonline.jp/db/tob/2024/1503","source":"M&A Online","kind":"reference","confidence":"medium"},{"title":"M&A Online ニュース","url":"https://maonline.jp/news/20241107c","source":"M&A Online","kind":"news","confidence":"medium"},{"title":"楽天証券 公開買付銘柄","url":"https://www.rakuten-sec.co.jp/ITS/Companyfile/tob_20244.html","source":"楽天証券","kind":"reference","confidence":"medium"}],"scheduleStatus":"unknown","isMbo":false,"isHighPremium":true,"isLowPremium":false,"isDiscount":false,"bidderCode":"9433","year":2024,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2024-093/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2024-093.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2024,"dealId":"2024_093","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-18","reviewedAt":"2026-07-18","author":"noru","reviewedBy":"noru","evidenceMode":"primary_verified","sources":[{"id":"s093-start","tier":"primary","documentType":"official_announcement","publisher":"KDDI株式会社","title":"株式会社ラック株式等に対する公開買付けの開始に関するお知らせ","url":"https://news.kddi.com/kddi/corporate/ir-news/2024/11/26/pdf/press_20241126.pdf","publishedAt":"2024-11-26","accessedAt":"2026-07-18","documentId":"press_20241126","mediaType":"application/pdf"},{"id":"s093-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"KDDI株式会社","title":"公開買付報告書（株式会社ラック株式等）","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100V3OE.pdf","publishedAt":"2025-01-16","accessedAt":"2026-07-18","documentId":"S100V3OE","mediaType":"application/pdf"}],"facts":[{"id":"f093-position","text":"KDDIはTOB前にラック株9,784,000株、所有割合31.59％を保有し、ラックを持分法適用関連会社としていた。両社は2007年に資本・業務提携を始め、2013年に関係を拡大し、2018年にはKDDIデジタルセキュリティを共同設立した。","sourceIds":["s093-start"],"locator":"「本公開買付けの目的及び背景」「本公開買付けの概要」","confidence":"confirmed"},{"id":"f093-commitments","text":"ラックの髙梨輝彦会長は271,400株、所有割合0.88％を、野村総合研究所は3,130,000株、10.11％を応募する契約をKDDIと締結した。","sourceIds":["s093-start"],"locator":"「本応募契約」応募対象株式及び所有割合","confidence":"confirmed"},{"id":"f093-terms","text":"普通株式の買付価格は1株1,160円、買付予定数21,193,094株、下限10,659,600株、所有割合34.42％で、上限は設定されなかった。下限はKDDIの既保有分と合わせて総議決権の3分の2以上となる水準だった。","sourceIds":["s093-start"],"locator":"「本公開買付けの概要」「買付予定の株券等の数」","confidence":"confirmed"},{"id":"f093-negotiation","text":"KDDIの価格提案は1株910円、1,000円、1,080円、1,110円、1,140円を経て、最終的に1,160円へ引き上げられた。対象会社と特別委員会は各段階で再検討を要請した。","sourceIds":["s093-start"],"locator":"「買付け等の価格の決定に至る経緯」価格協議","confidence":"confirmed"},{"id":"f093-premium","text":"1,160円は最終提案前日の2024年10月29日終値731円に58.69％、1か月平均752円に54.26％、3か月平均767円に51.24％、6か月平均789円に47.02％のプレミアムだった。","sourceIds":["s093-start"],"locator":"「本公開買付価格の公正性を担保するための措置」市場株価に対するプレミアム","confidence":"confirmed"},{"id":"f093-valuation","text":"ラック側のSMBC日興証券による普通株式1株の算定は、市場株価法746～787円、類似上場会社比較法711～832円、DCF法1,021～1,619円だった。ラックは価格の公正性に関する意見書を取得していない。","sourceIds":["s093-start"],"locator":"「対象者における独立した第三者算定機関からの株式価値算定書の取得」","confidence":"confirmed"},{"id":"f093-rationale","text":"両社は、KDDIの通信ネットワークと顧客基盤、ラックのサイバーセキュリティ知見を統合し、AI対AIを含む防御技術、脅威インテリジェンス、新サービス開発、人材確保を加速する方針を示した。","sourceIds":["s093-start"],"locator":"「本公開買付けの目的及び背景」完全子会社化後の施策","confidence":"confirmed"},{"id":"f093-plan","text":"ラックは中期経営計画で売上高600億円、営業利益・経常利益40億円、ROE15％を目標としていたが、サイバー攻撃の高度化、技術者不足、生成AI普及などへの投資を単独上場会社として行う制約を課題としていた。","sourceIds":["s093-start"],"locator":"「対象者を取り巻く事業環境」「中期経営計画」","confidence":"confirmed"},{"id":"f093-result","text":"TOBは2024年11月27日から2025年1月15日まで30営業日で実施され、18,840,091株の応募すべてをKDDIが取得した。","sourceIds":["s093-result"],"locator":"「公開買付期間」「公開買付けの成否」「買付け等を行った株券等の数」","confidence":"confirmed"},{"id":"f093-ownership","text":"TOB後のKDDIの議決権は286,240個、特別関係者は0個で、株券等所有割合は92.43％だった。この比率はKDDIの直接保有に基づく。","sourceIds":["s093-result"],"locator":"「買付け等を行った後における株券等所有割合」","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"ラックのTOBは、31.59％を持つKDDIが1株1,160円で持分法適用会社を完全子会社化へ進めたサイバーセキュリティ再編である。18,840,091株を取得し、KDDIの直接所有割合は92.43％に達した。通信網で観測できる攻撃情報と、ラックの監視・分析能力を一体運用する構想が、20年近い提携を資本統合へ変えた。","evidence":["f093-position","f093-terms","f093-rationale","f093-result","f093-ownership"]},"background":[{"text":"両社の関係は2007年の提携から共同会社設立まで段階的に深まっており、今回初めて事業仮説を試す買収ではない。共同販売や運用で既に接点があるため統合リスクを一部減らせる一方、提携のままでは投資優先順位や機密データの共有に限界があったと考えられる。","evidence":["f093-position","f093-rationale"]},{"text":"KDDIが31.59％を持つ状況で、会長とNRIの計10.99％にも応募契約を付けたため、成立への見通しは高かった。既存大株主による完全子会社化では、一般株主が価格交渉に直接参加しにくく、特別委員会と第三者算定の実効性が重要になる。","evidence":["f093-position","f093-commitments","f093-terms"]}],"rationale":[{"text":"通信会社はネットワーク全体の挙動を観測でき、セキュリティ会社は脅威の判定、インシデント対応、顧客環境の改善に強い。両者を一体化すれば、検知した兆候を脅威インテリジェンスへ還流し、回線・クラウド・端末まで同じ防御設計で提供できる可能性がある。","evidence":["f093-rationale"]},{"text":"ただし資本統合だけで技術優位は生まれない。AI対AIという構想は、検知精度、誤検知率、対応時間、継続収入、技術者の採用・離職率で検証すべきである。親会社の販売チャネルに依存し過ぎると、ラックが持つ中立的な顧客関係や複数ベンダー対応を損なうリスクもある。","evidence":["f093-rationale","f093-plan"]}],"premiumView":{"text":"1,160円は直前終値比58.69％と大きいが、DCFレンジ1,021～1,619円の中にあり、将来成長を全て買い手へ無償で渡す水準ではない。910円から6段階の提示を経て250円上がったことは交渉効果を示す。一方、フェアネス・オピニオンはなく、DCFの前提と感応度を含む総合判断が必要である。","evidence":["f093-negotiation","f093-premium","f093-valuation"]},"shareholderAngle":{"text":"一般株主は中期目標達成やサイバー需要拡大の上振れを手放す代わりに、市場価格を約5割上回る現金を確定できた。既支配株主に近いKDDIとの取引では、プレミアム率だけでなく、価格が910円から1,160円へ上がった交渉記録、独立算定、応募契約株数、意見書を取得しなかった事実を合わせて評価すべきである。","evidence":["f093-position","f093-commitments","f093-negotiation","f093-premium","f093-valuation"]},"outcomeAssessment":{"text":"応募は下限を大幅に上回り、KDDI単独で92.43％を取得した。特別関係者の議決権は0個であり、合算比率と誤読する余地はない。取引成立の評価と事業統合の評価は別で、売上600億円・利益40億円の旧目標を超えて、統合後のセキュリティ収入、利益率、サービス開発速度が改善したかを追う必要がある。","evidence":["f093-plan","f093-result","f093-ownership"]},"limitations":[{"text":"確認範囲は公開買付報告書までで、スクイーズアウト、上場廃止、KDDIデジタルセキュリティとの組織統合、顧客維持、人員推移、統合後業績は検証していない。DCFは当時の計画に依存し、サイバー事故や技術変化の結果を保証しない。","evidence":["f093-valuation","f093-rationale","f093-result"]}]}}}