{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2024_027","headline":"ホリイフードサービスのTOB・MBO事例：麻布台1号有限責任事業組合（2024-05-17公表・2024年収録）","description":"ホリイフードサービスの麻布台１号TOBは、破産管財人が保有する支配株を換価するための入札案件が、市場株主を含む公開買付けへ変換された事例である。330円は全ての参照期間で市場株価を下回り、一般株主に売却を促す価格ではなかった。それでも親会社の52.50％が応募する前提なら成立するはずだったが、期間中に392円の対抗案が現れ、応募は少ないどころか0株になった。結末は、法的な下限設計より、支配株売主がどの提案を選ぶかが成否を決めたことを示す。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2024-027/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2024-027.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-18","dateModified":"2026-07-18","dataUpdatedAt":"2026-08-03T19:42:03.393Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"DigitalDocument","identifier":"s027-start","name":"公開買付届出書（ホリイフードサービス株式会社株式）","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100TGFP.pdf","datePublished":"2024-05-17","publisher":{"@type":"Organization","name":"麻布台１号有限責任事業組合"},"encodingFormat":"application/pdf"},{"@type":"DigitalDocument","identifier":"s027-result","name":"公開買付報告書（ホリイフードサービス株式会社株式）","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100TMA2.pdf","datePublished":"2024-06-14","publisher":{"@type":"Organization","name":"麻布台１号有限責任事業組合"},"encodingFormat":"application/pdf"},{"@type":"DigitalDocument","identifier":"s027-counter","name":"ホリイフードサービス株式会社の株券等に対する公開買付けの開始予定に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/30770/140120240610525682.pdf","datePublished":"2024-06-10","publisher":{"@type":"Organization","name":"株式会社シティクリエイションホールディングス"},"encodingFormat":"application/pdf"}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「ホリイフードサービスのTOB・MBO事例：麻布台1号有限責任事業組合（2024-05-17公表・2024年収録）」noru、記事確認 2026-07-18、https://tobradar.com/tob/deals/2024-027/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2024_027","startDate":"2024-05-17","startStatus":"開始","startTitle":"麻布台1号有限責任事業組合、ホリイフードサービス＜3077＞にTOB開始","startUrl":"https://maonline.jp/tobnews/2024_027a","finalStatus":"不成立","lastEventDate":"2024-06-14","lastEventTitle":"麻布台1号有限責任事業組合、ホリイフードサービス＜3077＞へのTOB不成立","lastEventUrl":"https://maonline.jp/tobnews/2024_027b","eventCount":2,"caseUrl":"https://maonline.jp/db/tob/2024/1364","targetCode":"3077","targetName":"ホリイフードサービス","bidderName":"麻布台1号有限責任事業組合","relationLabel":"ホリイフードサービス←麻布台1号有限責任事業組合","offerPriceYen":330,"announcementPriceYen":354,"announcementPriceSource":"market_close_before_announcement","premiumPct":-6.78,"threeMonthPremiumPct":-4.9,"tenderStartDate":"2024-05-17","tenderEndDate":"2024-06-13","tenderPeriodLabel":"2024-05-17 - 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公開買付銘柄","url":"https://www.rakuten-sec.co.jp/ITS/Companyfile/tob_20242.html","source":"楽天証券","kind":"reference","confidence":"medium"}],"scheduleStatus":"unknown","isMbo":false,"isHighPremium":false,"isLowPremium":false,"isDiscount":true,"bidderCode":null,"offerPriceText":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":"公表前営業日終値354円との比較。","tenderAgent":null,"subAgent":null,"tenderFilingYear":null,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-19T03:45:29.142Z","purchaseTotalMillionYen":null,"purchaseTotalText":null,"postPurchaseOwnershipPct":null,"isHostile":false,"year":2024,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2024-027/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2024-027.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2024,"dealId":"2024_027","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-18","reviewedAt":"2026-07-18","author":"noru","reviewedBy":"noru","evidenceMode":"primary_verified","sources":[{"id":"s027-start","tier":"primary","documentType":"tender_offer_statement","publisher":"麻布台１号有限責任事業組合","title":"公開買付届出書（ホリイフードサービス株式会社株式）","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100TGFP.pdf","publishedAt":"2024-05-17","accessedAt":"2026-07-18","documentId":"S100TGFP","mediaType":"application/pdf"},{"id":"s027-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"麻布台１号有限責任事業組合","title":"公開買付報告書（ホリイフードサービス株式会社株式）","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100TMA2.pdf","publishedAt":"2024-06-14","accessedAt":"2026-07-18","documentId":"S100TMA2","mediaType":"application/pdf"},{"id":"s027-counter","tier":"primary","documentType":"tender_offer_announcement","publisher":"株式会社シティクリエイションホールディングス","title":"ホリイフードサービス株式会社の株券等に対する公開買付けの開始予定に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/30770/140120240610525682.pdf","publishedAt":"2024-06-10","accessedAt":"2026-07-18","documentId":"140120240610525682","mediaType":"application/pdf"}],"facts":[{"id":"f027-origin","text":"対象会社の親会社OUNHが破産手続に入り、破産管財人が保有する2,976,800株、所有割合52.50％の換価先を入札で選んだことがTOBの起点だった。","sourceIds":["s027-start"],"locator":"p.2-5「本公開買付けの概要・背景」","confidence":"confirmed"},{"id":"f027-structure","text":"麻布台１号はOUNH保有株と同数の2,976,800株を下限、3,685,300株、65.00％を上限として、上場維持のまま対象会社を子会社化する設計を採った。","sourceIds":["s027-start"],"locator":"p.2-4「買付予定数の下限・上限及び上場維持方針」","confidence":"confirmed"},{"id":"f027-partner","text":"買付者の組合員である玉光堂ホールディングスは対象会社と業務提携契約を締結し、小売事業との連携、販売促進、店舗開発、人材交流などを検討する方針だった。","sourceIds":["s027-start"],"locator":"p.2・p.6-10・p.17-19「業務提携及び企業価値向上施策」","confidence":"confirmed"},{"id":"f027-terms","text":"公開買付期間は2024年5月17日から6月13日までの20営業日、買付価格は1株330円で、買付上限ベースの買付代金は約12億1,614万円だった。","sourceIds":["s027-start","s027-result"],"locator":"届出書p.22-24・p.33／報告書p.2「公開買付期間・価格・資金」","confidence":"confirmed"},{"id":"f027-price","text":"330円は公表前終値354円に6.78％、1か月平均353円に6.52％、3か月平均347円に4.90％、6か月平均339円に2.65％のディスカウントだった。","sourceIds":["s027-start"],"locator":"p.23「算定の基礎・市場株価との比較」","confidence":"confirmed"},{"id":"f027-governance","text":"対象会社はTOBへ賛同したが、価格は買付者と破産管財人の交渉で決まり、第三者算定書やフェアネス・オピニオンもなかったため、価格妥当性への判断を留保して応募判断を株主に委ねた。","sourceIds":["s027-start"],"locator":"p.4・p.11-15・p.23-26「対象者の意見及び公正性担保措置」","confidence":"confirmed"},{"id":"f027-counter","text":"公開買付期間中の2024年6月10日、シティクリエイションホールディングスが1株392円で後続TOBを開始予定と公表し、330円を62円、18.8％上回る条件を示した。","sourceIds":["s027-counter"],"locator":"p.1-7「公開買付けの開始予定・公開買付価格」","confidence":"confirmed"},{"id":"f027-result","text":"麻布台１号TOBへの応募は0株で、下限2,976,800株に届かず不成立となり、買付けは一株も行われなかった。","sourceIds":["s027-result"],"locator":"p.2-3「公開買付けの成否及び買付数」","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"ホリイフードサービスの麻布台１号TOBは、破産管財人が保有する支配株を換価するための入札案件が、市場株主を含む公開買付けへ変換された事例である。330円は全ての参照期間で市場株価を下回り、一般株主に売却を促す価格ではなかった。それでも親会社の52.50％が応募する前提なら成立するはずだったが、期間中に392円の対抗案が現れ、応募は少ないどころか0株になった。結末は、法的な下限設計より、支配株売主がどの提案を選ぶかが成否を決めたことを示す。","evidence":["f027-origin","f027-structure","f027-price","f027-counter","f027-result"]},"background":[{"text":"売却対象は通常の政策保有株ではなく、破産会社OUNHの保有する52.50％だった。対象会社自体は親会社と人的・取引関係を持たず独立運営されていたため、事業再生よりも、破産財団に属する支配権の新たな受け皿を決める色彩が強い。","evidence":["f027-origin"]},{"text":"麻布台１号は玉光堂HDとの小売・店舗運営上の連携を示し、上場を維持したまま最大65％を取得する方針だった。完全買収ではないため資本負担を抑えられる反面、少数株主を残す親子上場として、提携効果と利益相反を継続的に開示する必要があった。","evidence":["f027-structure","f027-partner"]}],"rationale":[{"text":"下限をOUNHの保有株と同数にしたのは、一般株主の応募ではなく支配株ブロックの取得を成立条件にした設計である。上限に余裕を持たせたことで他株主にも売却機会を形式上は提供したが、買付けの経済目的はあくまで親会社交代だった。","evidence":["f027-origin","f027-structure","f027-terms"]},{"text":"この設計の弱点は、支配株売主が応募しなければ一般株主の意思にかかわらず不成立になる点にある。392円の対抗案は価格だけで18.8％高く、破産管財人にとって換価額を増やす選択肢となったため、330円案の成立前提を直接崩した。","evidence":["f027-counter","f027-result"]}],"premiumView":{"text":"330円は公表前終値354円にも3か月平均347円にも届かず、企業価値評価に基づくプレミアムTOBではない。破産管財人との入札・交渉で決まった支配株の処分価格であり、第三者算定もない。後続の392円は330円を62円上回っただけでなく、麻布台１号の届出前日の市場終値と同水準だった。対抗案の登場によって、最初の価格が市場株主にも破産財団にも競争力を欠いたことが可視化された。","evidence":["f027-price","f027-governance","f027-counter"]},"shareholderAngle":{"text":"一般株主には330円へ応募する経済的誘因が乏しく、対象会社も応募推奨をしなかった。もっとも、結果の0株は一般株主が一斉に拒否したというより、成立を左右するOUNH保有株も応募されなかったことの影響が決定的である。株主にとって重要なのは、部分TOBの価格だけでなく、上限、按分可能性、新親会社の提携策、そして支配株売主の応募契約がどこまで確実かを分けて読むことだった。","evidence":["f027-structure","f027-governance","f027-result"]},"outcomeAssessment":{"text":"麻布台１号は一株も取得できず、支配権移転と玉光堂HDとの提携を資本面から支える目的を達成できなかった。不成立は単なる応募不足ではなく、公開期間中の競争提案が支配株の売却先選定を実質的にやり直させた結果である。対象会社にとっては高い条件を比較できた一方、取引の確実性は後退した。後続案件の評価では、392円TOBの成立、親会社交代後の店舗収益、提携施策、上場維持を別途確認する必要がある。","evidence":["f027-partner","f027-counter","f027-result"]},"limitations":[{"text":"本稿は麻布台１号による最初のTOBを対象とし、後続のシティクリエイションホールディングス案件は開始予定資料までを競争環境の証拠として用いた。後続TOBの最終結果、その後の親会社異動、業務提携の実行状況、対象会社の業績改善は本稿の結論に含めていない。","evidence":["f027-counter","f027-result"]}]}}}