{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2021_1093","headline":"イグニスのTOB・MBO事例：ｉ３（ベインキャピタルと経営陣）（2021-03-08公表・2021年収録）","description":"イグニスのMBOは、経営陣とBain Capitalが3,000円という高い価格を提示する代わりに、応募下限を置かずに進めた案件である。withとINSPix Worldを非公開化後に分離し、成熟度の異なる二事業へ別々に資本配分する構想が特徴だった。普通株6,922,007株などを取得し、不応募合意分との合計94.78％で非公開化を確実にした。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2021-1093/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2021-1093.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-15","dateModified":"2026-07-15","dataUpdatedAt":"2026-07-27T07:05:22.366Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s1093-opinion","name":"株式会社i3による当社株券等に対する公開買付けに関する意見表明報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100KXEJ.pdf","datePublished":"2021-03-08","publisher":{"@type":"Organization","name":"株式会社イグニス"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s1093-amendment","name":"株式会社i3による当社株券等に対する公開買付けに係る公開買付届出書の訂正届出書の提出に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/36890/140120210330486831.pdf","datePublished":"2021-03-30","publisher":{"@type":"Organization","name":"株式会社イグニス"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s1093-result","name":"株式会社i3による当社株券等に対する公開買付けの結果並びに親会社及び主要株主である筆頭株主の異動に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/36890/140120210419496126.pdf","datePublished":"2021-04-20","publisher":{"@type":"Organization","name":"株式会社イグニス"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s1093-correction","name":"公開買付けの結果並びに親会社及び主要株主である筆頭株主の異動に関するお知らせの一部訂正について","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/36890/140120210506406656.pdf","datePublished":"2021-05-12","publisher":{"@type":"Organization","name":"株式会社イグニス"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「イグニスのTOB・MBO事例：ｉ３（ベインキャピタルと経営陣）（2021-03-08公表・2021年収録）」noru、記事確認 2026-07-15、https://tobradar.com/tob/deals/2021-1093/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2021_1093","startDate":"2021-03-08","startStatus":"ＭＢＯ","startTitle":"イグニス＜3689＞、米国ベインキャピタルと組みMBOで株式を非公開化","startUrl":"https://maonline.jp/news/20210305d","finalStatus":"成立（買付者44.28％、不応募合意分と計94.78％・非公開化手続へ）","lastEventDate":"2021-05-12","lastEventTitle":"公開買付けの結果並びに親会社及び主要株主である筆頭株主の異動に関するお知らせの一部訂正について","lastEventUrl":"https://www2.jpx.co.jp/disc/36890/140120210506406656.pdf","eventCount":4,"caseUrl":"https://maonline.jp/db/tob/2021/1093","targetCode":"3689","targetName":"イグニス","bidderName":"ｉ３（ベインキャピタルと経営陣）","relationLabel":"イグニス←ｉ３（ベインキャピタルと経営陣）","offerPriceYen":3000,"offerPriceText":null,"announcementPriceYen":1787,"announcementPriceSource":"market_close","premiumPct":67.88,"threeMonthPremiumPct":74.83,"tenderStartDate":"2021-03-08","tenderEndDate":"2021-04-19","tenderPeriodLabel":"2021-03-08 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Capitalは、Bain50％、銭氏25％、鈴木氏25％出資のi3を通じてイグニスを非公開化するMBOを計画した。経営陣の不応募株と買付者取得分を合わせて株式併合を進める構造だった。","sourceIds":["s1093-opinion"],"locator":"意見表明報告書p.3-6「本取引の概要」「公開買付者の概要」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1093-background","text":"マッチングアプリwithは競争激化と広告投資の継続が課題で、エンターテック事業INSPix Worldは開発と利用者獲得に大型先行投資を要した。両事業の投資回収期間が異なり、上場市場の短期業績評価下では大胆な資源配分が難しいと判断された。","sourceIds":["s1093-opinion"],"locator":"意見表明報告書p.13-18「背景、目的及び意思決定の過程」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1093-separation","text":"非公開化後はi3とイグニスを合併し、マッチング事業子会社withの株式を現物配当して、収益化が進むマッチング事業と先行投資中のエンターテック事業を分離する計画だった。Bainはマーケティング、LTV管理、M&A、資金調達を支援するとされた。","sourceIds":["s1093-opinion"],"locator":"意見表明報告書p.3-6・p.16-18「本取引の手順」「企業価値向上施策」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1093-price","text":"買付価格3,000円は2021年3月4日終値1,787円比67.88％、3か月平均1,716円比74.83％のプレミアムだった。買付期間は3月8日から4月19日までの31営業日で、価格と期間は途中で変更されなかった。","sourceIds":["s1093-opinion","s1093-amendment"],"locator":"意見表明報告書p.17-19「買付価格の妥当性」／3月30日変更資料p.1-3「変更内容」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1093-valuation","text":"デロイトの1株価値は市場株価法1,709～2,188円、DCF法1,787～2,476円だった。3,000円はいずれの上限も上回ったが、フェアネス・オピニオンは取得されていない。","sourceIds":["s1093-opinion"],"locator":"意見表明報告書p.17-19「株式価値算定書の概要」「公正性担保措置」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1093-no-floor","text":"買付予定数には下限も上限も設定されなかった。対象会社は当初、一般株主の過半数応募に相当する下限を求めたが、Bain側は3,000円を最終価格として下限なしと一体で提示し、対象会社は価格の高さを優先して受諾した。","sourceIds":["s1093-opinion"],"locator":"意見表明報告書p.14-17・p.23-25「価格交渉」「買付予定数の下限」「特別委員会答申」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1093-amendment-fact","text":"3月30日の変更は銭氏保有株式の名義・質権関係を整理し、田邊卓也氏14,000株を不応募契約へ追加して、買付予定数を8,761,149株から8,497,849株へ修正したものだった。価格、期間、下限なしという条件は変わらなかった。","sourceIds":["s1093-amendment"],"locator":"3月30日変更資料p.1-6「訂正の理由及び訂正箇所」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1093-result","text":"普通株式6,922,007株と新株予約権2,950個が応募され、全て取得された。買付者の議決権所有割合は44.28％、不応募合意株主の50.50％と合わせ94.78％となり、株式併合による非公開化へ進んだ。5月12日の訂正はi3等の親会社区分に関するもので、応募数と成否は変わらない。","sourceIds":["s1093-result","s1093-correction"],"locator":"結果資料p.1-2・p.6-8「応募株券等の数」「所有割合」「今後の方針」／5月12日訂正資料p.1-2","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"イグニスのMBOは、経営陣とBain Capitalが3,000円という高い価格を提示する代わりに、応募下限を置かずに進めた案件である。withとINSPix Worldを非公開化後に分離し、成熟度の異なる二事業へ別々に資本配分する構想が特徴だった。普通株6,922,007株などを取得し、不応募合意分との合計94.78％で非公開化を確実にした。","evidence":["f1093-structure","f1093-separation","f1093-price","f1093-result"]},"background":[{"text":"withは広告効率と顧客生涯価値を精緻に管理しながら競争する事業である一方、INSPix Worldはコンテンツ、技術、利用者基盤への長期投資が先行する。収益性と時間軸の異なる事業を同じ上場会社で持つと、黒字事業の資金を新規事業へ回す判断が短期利益の悪化として評価されやすかった。","evidence":["f1093-background","f1093-separation"]},{"text":"経営陣だけでは大規模投資と事業分離を支える資金・実務が不足するため、Bainの参加には意味があった。マーケティング、LTV分析、M&A、資金調達の能力を入れ、経営陣が持つサービス知識と組み合わせる設計である。単なる上場廃止ではなく、法人構造そのものを二事業に合わせ直す取引だった。","evidence":["f1093-structure","f1093-separation"]}],"rationale":[{"text":"対象会社はMoM相当の下限を求めたが、買手は3,000円と下限なしを一体の最終条件にした。高い価格で一般株主の経済利益を厚くする代わりに、少数株主の過半数支持を成立要件にはしない交換関係である。特別委員会がその全体条件を受け入れた経緯まで見なければ、公正性の評価を価格だけで終えてしまう。","evidence":["f1093-price","f1093-valuation","f1093-no-floor"]},{"text":"銭氏らの株式は不応募とされ、MBO後も経営への関与と価値上昇余地を持つ。3月30日に名義・質権関係と田邊氏の不応募を追加しても、価格や期間を変えなかった点から、変更は経済条件の再交渉ではなく、予定した支配構造を正確に実装するための整理だったと読める。","evidence":["f1093-structure","f1093-amendment-fact"]}],"premiumView":{"text":"3,000円は直前終値1,787円比67.88％、3か月平均1,716円比74.83％であり、公開データで両方を67.88％にすると長期基準の上乗せを約7ポイント過小表示する。デロイトの市場株価法上限2,188円とDCF上限2,476円をともに超えるため、価格水準は強い。フェアネス・オピニオンはないものの、下限を置かない弱点を経済条件で補ったという対象側判断には数値的な根拠がある。","evidence":["f1093-price","f1093-valuation","f1093-no-floor"]},"shareholderAngle":{"text":"一般株主は高い現金対価を得る一方、withの成長やINSPix Worldの成功による上昇余地から退出する。経営陣とBainは非公開化後の価値を保持し、一般株主の過半数同意を成立条件としなかったため、利益相反は消えない。ただし価格が独立算定の全レンジを上回り、応募株と不応募合意株の合計が94.78％に達した結果は、条件が幅広く受け入れられたことも示す。","evidence":["f1093-structure","f1093-valuation","f1093-no-floor","f1093-result"]},"outcomeAssessment":{"text":"TOBは下限がないため応募数にかかわらず成立し得たが、実際には普通株6,922,007株が集まり、買付者と不応募合意株主で94.78％を確保した。株式併合、i3との合併、with株式の現物配当という特殊な再編を進める支配力が得られたため、取引目的に照らして明確な成功である。後日の親会社区分訂正はこの成否を変えない。","evidence":["f1093-separation","f1093-result"]},"limitations":[{"text":"本分析は公開買付け時点の意見、変更、結果開示に基づく。非公開化後のwith分離、i3との合併、INSPix Worldへの投資、Bainの回収、各事業の収益実績は検証していない。新株予約権行使や完全希薄化後の比率差も最終資本構成まで追跡しておらず、3,000円と長期的な事業価値の優劣は断定できない。","evidence":["f1093-separation","f1093-result"]}]}}}