{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2020_997","headline":"ケネディクスのTOB・MBO事例：SMFLみらいパートナーズインベストメント2号（2020-11-24公表・2020年収録）","description":"ケネディクスのTOBは、SMFLみらいパートナーズ側が1株750円で137,526,664株を取得し、直接62.35％を確保した非公開化案件である。20.27％を持つARAは応募せず取引後も残る設計で、一般株主だけを単純に一社へ集約する買収ではなく、戦略投資家二者が非公開会社を共同で支える構成だった。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2020-997/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2020-997.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-15","dateModified":"2026-07-15","dataUpdatedAt":"2026-08-01T14:11:04.542Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s997-op","name":"SMFLみらいパートナーズインベストメント2号株式会社による当社株券等に対する公開買付けに関する意見表明及び応募推奨並びに三井住友ファイナンス＆リース株式会社との資本業務提携のお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/43210/140120201120426933.pdf","datePublished":"2020-11-20","publisher":{"@type":"Organization","name":"ケネディクス株式会社"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s997-res","name":"当社子会社による公開買付けの結果に関するお知らせ","url":"https://www.smfl-mp.co.jp/news/pdf/210109.pdf","datePublished":"2021-01-09","publisher":{"@type":"Organization","name":"SMFLみらいパートナーズ株式会社"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「ケネディクスのTOB・MBO事例：SMFLみらいパートナーズインベストメント2号（2020-11-24公表・2020年収録）」noru、記事確認 2026-07-15、https://tobradar.com/tob/deals/2020-997/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2020_997","startDate":"2020-11-24","startStatus":"開始","startTitle":"三井住友ファイナンス＆リース、不動産投資信託運営のケネディクス＜4321＞をTOBで子会社化","startUrl":"https://maonline.jp/news/20201120d","finalStatus":"成立（買付者62.35％、ARA20.27％と合わせ非公開化）","lastEventDate":"2021-01-09","lastEventTitle":"ケネディクス株式公開買付けの結果","lastEventUrl":"https://www.smfl-mp.co.jp/news/pdf/210109.pdf","eventCount":2,"caseUrl":"https://maonline.jp/db/tob/2020/997","targetCode":"4321","targetName":"ケネディクス","bidderName":"SMFLみらいパートナーズインベストメント2号","relationLabel":"ケネディクス←SMFLみらいパートナーズインベストメント2号","offerPriceYen":750,"offerPriceText":null,"announcementPriceYen":593,"announcementPriceSource":"market_close_before_announcement","premiumPct":26.48,"threeMonthPremiumPct":36.61,"tenderStartDate":"2020-11-24","tenderEndDate":"2021-01-08","tenderPeriodLabel":"2020-11-24 - 2021-01-08","scheduleStatus":"closed","isMbo":false,"isHighPremium":false,"isLowPremium":false,"isDiscount":false,"sources":[{"title":"ケネディクスによる公開買付けへの意見表明及び応募推奨","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/43210/140120201120426933.pdf","publishedAt":"2020-11-20"},{"title":"ケネディクス株式公開買付けの結果","url":"https://www.smfl-mp.co.jp/news/pdf/210109.pdf","publishedAt":"2021-01-09"}],"bidderCode":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":null,"tenderAgent":null,"subAgent":null,"tenderFilingYear":null,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-15T13:51:39.417Z","purchaseTotalMillionYen":null,"purchaseTotalText":null,"postPurchaseOwnershipPct":null,"isHostile":false,"year":2020,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2020-997/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2020-997.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2020,"dealId":"2020_997","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-15","reviewedAt":"2026-07-15","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s997-op","tier":"primary","documentType":"target_opinion","publisher":"ケネディクス株式会社","title":"SMFLみらいパートナーズインベストメント2号株式会社による当社株券等に対する公開買付けに関する意見表明及び応募推奨並びに三井住友ファイナンス＆リース株式会社との資本業務提携のお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/43210/140120201120426933.pdf","publishedAt":"2020-11-20","accessedAt":"2026-07-15"},{"id":"s997-res","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"SMFLみらいパートナーズ株式会社","title":"当社子会社による公開買付けの結果に関するお知らせ","url":"https://www.smfl-mp.co.jp/news/pdf/210109.pdf","publishedAt":"2021-01-09","accessedAt":"2026-07-15"}],"facts":[{"id":"f997-purpose","text":"SMFLみらいパートナーズ側はケネディクスを非公開化し、不動産アセットマネジメントと金融・事業機能を組み合わせる資本業務提携を計画した。","sourceIds":["s997-op"],"locator":"意見表明資料p.3-20「本取引の目的及び背景」","confidence":"confirmed"},{"id":"f997-price","text":"買付価格750円は公表前終値593円に26.48％、過去3か月平均549円に36.61％のプレミアムだった。","sourceIds":["s997-op"],"locator":"意見表明資料p.84-86「買付価格の算定」","confidence":"confirmed"},{"id":"f997-terms","text":"TOBは2020年11月24日から2021年1月8日までで、下限102,348,200株、上限なしとされた。","sourceIds":["s997-res"],"locator":"結果資料p.2-3「買付予定数」「買付け等の期間」","confidence":"confirmed"},{"id":"f997-result","text":"応募137,526,664株が下限を上回り、応募株式の全部を買い付けた。","sourceIds":["s997-res"],"locator":"結果資料p.3-4「公開買付けの成否」「買付け等を行った株券等の数」","confidence":"confirmed"},{"id":"f997-ownership","text":"買付者の直接所有割合は62.35％、不応募合意をしたARA REAL ESTATE INVESTORS XVIIIの20.27％を合わせると82％超となり、残存株主を排除する手続へ進んだ。","sourceIds":["s997-res"],"locator":"結果資料p.4-6「買付け等を行った後における株券等所有割合」「今後の方針」","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"ケネディクスのTOBは、SMFLみらいパートナーズ側が1株750円で137,526,664株を取得し、直接62.35％を確保した非公開化案件である。20.27％を持つARAは応募せず取引後も残る設計で、一般株主だけを単純に一社へ集約する買収ではなく、戦略投資家二者が非公開会社を共同で支える構成だった。","evidence":["f997-purpose","f997-result","f997-ownership"]},"background":[{"text":"ケネディクスは不動産アセットマネジメントを中核とし、SMFL側の資金調達・事業ネットワークとの組合せが狙われた。市場の短期評価を離れ、運用資産や新規投資を中長期で拡大するために上場を外すという論理が示された。","evidence":["f997-purpose"]},{"text":"ARAの44,705,900株は不応募とされ、TOB対象の最大数から除かれた。これは既存大株主を退出させず、SMFL側が新たな支配株主となる二者体制を先に固定するもので、成立確度と非公開化後のガバナンスに影響した。","evidence":["f997-ownership"]}],"rationale":[{"text":"下限102,348,200株に対して応募は約1.34倍あり、買付者は全応募を取得した。ARA持分を加えれば非公開化決議を進める議決権を十分に確保でき、TOB後の二段階手続を実行しやすい資本構成となった。","evidence":["f997-terms","f997-result","f997-ownership"]},{"text":"750円は市場価格への上乗せだけでなく、非公開化後の運用ビジネスの成長価値をどこまで現株主へ配分するかという価格だった。対象会社の応募推奨と大株主の継続保有を組み合わせ、一般株主の現金退出と戦略株主の長期関与を分離している。","evidence":["f997-price","f997-purpose","f997-ownership"]}],"premiumView":{"text":"750円は直前終値593円比26.48％、3か月平均549円比36.61％で、期間を長く取るほど上乗せが厚く見える。資産運用会社では株価が運用残高や市況期待で変動するため、プレミアムだけでなく、ARAが20.27％を残して将来価値へ参加する点も価格評価に含めるべきである。","evidence":["f997-price","f997-ownership"]},"shareholderAngle":{"text":"一般株主は750円で全応募株を売却できたが、非公開化後のSMFL・ARA連携による成長には参加できない。一方、ARAは現金化せず20.27％を保有し続ける。株主属性によって退出と継続投資が分かれたため、同じ価格だけでは経済的取扱いの全体を説明できない。","evidence":["f997-result","f997-ownership"]},"outcomeAssessment":{"text":"応募は下限を大きく上回り、買付者62.35％とARA20.27％で取引実行に必要な支配基盤を整えた。非公開化の成立という目的は達成したが、資本業務提携の成否は運用資産拡大や共同投資の収益で判断すべきで、TOB応募率だけでは測れない。","evidence":["f997-result","f997-ownership","f997-purpose"]},"limitations":[{"text":"本分析は意見表明と結果公表に基づき、ARAとの最終株主間契約、非公開化後の議決権配分、資産運用残高の推移を検証していない。750円のDCF前提も再計算しておらず、成立後の投資成果を公表時点の期待から断定しない。","evidence":["f997-purpose","f997-ownership"]}]}}}