{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2020_1035","headline":"アンドールのTOB・MBO事例：ＴＣＳカンパニーズ（2020-12-17公表・2020年収録）","description":"アンドールのTOBは、TCSカンパニーズが1株625円で4,866,483株を取得し、直接93.99％へ達したグループ内非公開化である。TCS関係会社に分散していた持分を買付者へ集約し、上場維持コストと少数株主との利害調整を外して事業再編を進める狙いだった。同日発表のアイレックス、テクノ・セブン案件とは価格と応募結果を分けて見る必要がある。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2020-1035/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2020-1035.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-15","dateModified":"2026-07-15","dataUpdatedAt":"2026-08-01T14:11:04.542Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s1035-op","name":"ＴＣＳカンパニーズ株式会社による当社株式に対する公開買付けに係る賛同の意見表明及び応募推奨に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/46400/140120201216435787.pdf","datePublished":"2020-12-16","publisher":{"@type":"Organization","name":"アンドール株式会社"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s1035-res","name":"ＴＣＳカンパニーズ株式会社による当社株式に対する公開買付けの結果並びに親会社及び主要株主である筆頭株主の異動に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/46400/140120210209459424.pdf","datePublished":"2021-02-09","publisher":{"@type":"Organization","name":"アンドール株式会社"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「アンドールのTOB・MBO事例：ＴＣＳカンパニーズ（2020-12-17公表・2020年収録）」noru、記事確認 2026-07-15、https://tobradar.com/tob/deals/2020-1035/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2020_1035","startDate":"2020-12-17","startStatus":"開始","startTitle":"TCSホールディングス、子会社のアンドール＜4640＞をTOBで非公開化","startUrl":"https://maonline.jp/news/20201216c","finalStatus":"成立（TCSカンパニーズ93.99％、非公開化）","lastEventDate":"2021-02-09","lastEventTitle":"TCSカンパニーズによるアンドール株式公開買付けの結果","lastEventUrl":"https://www2.jpx.co.jp/disc/46400/140120210209459424.pdf","eventCount":2,"caseUrl":"https://maonline.jp/db/tob/2020/1035","targetCode":"4640","targetName":"アンドール","bidderName":"ＴＣＳカンパニーズ","relationLabel":"アンドール←ＴＣＳカンパニーズ","offerPriceYen":625,"offerPriceText":null,"announcementPriceYen":440,"announcementPriceSource":"market_close_before_announcement","premiumPct":42.05,"threeMonthPremiumPct":39.82,"tenderStartDate":"2020-12-17","tenderEndDate":"2021-02-08","tenderPeriodLabel":"2020-12-17 - 2021-02-08","scheduleStatus":"closed","isMbo":false,"isHighPremium":true,"isLowPremium":false,"isDiscount":false,"sources":[{"title":"TCSカンパニーズによる公開買付けに関するアンドールの意見表明","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/46400/140120201216435787.pdf","publishedAt":"2020-12-16"},{"title":"TCSカンパニーズによるアンドール株式公開買付けの結果","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/46400/140120210209459424.pdf","publishedAt":"2021-02-09"}],"bidderCode":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":null,"tenderAgent":null,"subAgent":null,"tenderFilingYear":null,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-15T13:51:39.417Z","purchaseTotalMillionYen":null,"purchaseTotalText":null,"postPurchaseOwnershipPct":null,"isHostile":false,"year":2020,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2020-1035/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2020-1035.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2020,"dealId":"2020_1035","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-15","reviewedAt":"2026-07-15","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s1035-op","tier":"primary","documentType":"target_opinion","publisher":"アンドール株式会社","title":"ＴＣＳカンパニーズ株式会社による当社株式に対する公開買付けに係る賛同の意見表明及び応募推奨に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/46400/140120201216435787.pdf","publishedAt":"2020-12-16","accessedAt":"2026-07-15"},{"id":"s1035-res","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"アンドール株式会社","title":"ＴＣＳカンパニーズ株式会社による当社株式に対する公開買付けの結果並びに親会社及び主要株主である筆頭株主の異動に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/46400/140120210209459424.pdf","publishedAt":"2021-02-09","accessedAt":"2026-07-15"}],"facts":[{"id":"f1035-purpose","text":"TCSグループは持株を分散保有していたアンドールをTCSカンパニーズへ集約し、同時期のグループ再編と合わせて完全子会社化する計画を示した。","sourceIds":["s1035-op"],"locator":"意見表明資料p.2-7「本取引の概要及び目的」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1035-price","text":"価格625円は公表前終値440円に42.05％、過去3か月平均447円に39.82％のプレミアムだった。","sourceIds":["s1035-op"],"locator":"意見表明資料p.13-15「本公開買付価格の妥当性」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1035-terms","text":"TOBは2020年12月17日から2021年2月8日まで、下限3,451,900株、上限なしで実施された。","sourceIds":["s1035-res"],"locator":"結果資料添付p.1-2「買付予定数」「買付け等の期間」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1035-result","text":"応募4,866,483株が下限を上回り、その全部を買い付けた。","sourceIds":["s1035-res"],"locator":"結果資料添付p.2「公開買付けの成否」「買付け等を行った株券等の数」","confidence":"confirmed"},{"id":"f1035-ownership","text":"TCSカンパニーズの直接所有割合は93.99％となり、特別関係者1.66％と合わせてスクイーズアウトを進める支配水準を確保した。","sourceIds":["s1035-res"],"locator":"結果資料添付p.3-5「買付け等を行った後における株券等所有割合」「今後の方針」","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"アンドールのTOBは、TCSカンパニーズが1株625円で4,866,483株を取得し、直接93.99％へ達したグループ内非公開化である。TCS関係会社に分散していた持分を買付者へ集約し、上場維持コストと少数株主との利害調整を外して事業再編を進める狙いだった。同日発表のアイレックス、テクノ・セブン案件とは価格と応募結果を分けて見る必要がある。","evidence":["f1035-purpose","f1035-result","f1035-ownership"]},"background":[{"text":"アンドールは設計開発・ソフトウェア分野を担うTCS系上場会社で、グループ内の複数法人が株式を持っていた。持分を一社へ集めることで、人材、顧客、管理機能を横断的に再配置しやすくする資本整理だった。","evidence":["f1035-purpose"]},{"text":"支配株主側が買い手となるため、非公開化後の利益を得る側と価格を決める側が近い。対象会社の特別委員会、算定、利害関係取締役の除外が、一般株主の625円を検証する中心的な手続となった。","evidence":["f1035-price","f1035-purpose"]}],"rationale":[{"text":"下限3,451,900株に対して応募4,866,483株が集まり、買付者は発行済み自己株控除後の93.99％を直接取得した。後続の株式併合を可決しやすいだけでなく、残存少数株主が小さいため非公開化手続の不確実性も低下した。","evidence":["f1035-terms","f1035-result","f1035-ownership"]},{"text":"625円は市場株価法の上限を超え、DCFレンジの中央値も上回ると評価された。完全子会社化で生じる統合利益の一部をプレミアムとして先に配分し、株主へ現金退出を促す価格設計だった。","evidence":["f1035-price"]}],"premiumView":{"text":"直前終値440円比42.05％、3か月平均447円比39.82％で、短期・中期のどちらを基準にしても約4割の上乗せだった。同時期のTCS三社案件で率は異なるため、グループ再編という共通目的だけで条件を同一視せず、各社の算定と株価を個別に評価すべきである。","evidence":["f1035-price"]},"shareholderAngle":{"text":"株主は625円で全応募株を売却でき、93.99％取得後は応募しなかった株主もスクイーズアウトへ進む。上場株として再編効果へ参加する余地はなく、将来の人材・顧客統合価値と即時現金の交換だった。","evidence":["f1035-result","f1035-ownership"]},"outcomeAssessment":{"text":"TOBは下限を約141万株上回って成立し、TCSカンパニーズは直接93.99％を確保した。資本集約と非公開化は計画どおり進んだが、実質的な成功はグループ内重複の削減、技術者稼働、人材定着が改善したかで評価される。","evidence":["f1035-purpose","f1035-result","f1035-ownership"]},"limitations":[{"text":"本分析はアンドール単独の一次資料に基づき、同時実施されたTCS系二社との費用配分や統合後の組織再編を検証していない。DCFの事業計画も再計算せず、93.99％取得を事業シナジー実現の証拠とはみなさない。","evidence":["f1035-purpose","f1035-ownership"]}]}}}