{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2018_34","headline":"一六堂のTOB・MBO事例：八越（2018-11-06公表・2018年収録）","description":"一六堂のTOBは、居酒屋市場の構造変化に対応するため、社長自らが非公開化を選んだMBOである。515円は直前終値に39.57％を上乗せし、普通株と新株予約権を合わせて5,677,643株相当が応募した。八越と柚原氏の合計は90.17％に達し、二段階買収へ進む支配力を確保した。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2018-34/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2018-34.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-16","dateModified":"2026-07-16","dataUpdatedAt":"2026-07-27T07:05:22.362Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s34-start","name":"株式会社一六堂株券等に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100EF27.pdf","datePublished":"2018-11-06","publisher":{"@type":"Organization","name":"株式会社八越"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s34-res","name":"第25期第3四半期報告書（重要な後発事象：八越による公開買付けの結果）","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100EXIZ.pdf","datePublished":"2019-01-15","publisher":{"@type":"Organization","name":"株式会社一六堂"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「一六堂のTOB・MBO事例：八越（2018-11-06公表・2018年収録）」noru、記事確認 2026-07-16、https://tobradar.com/tob/deals/2018-34/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2018_34","startDate":"2018-11-06","startStatus":"ＭＢＯ","startTitle":"八越、一六堂株券等へのMBO公開買付けを開始","startUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100EF27.pdf","finalStatus":"成立（応募5,677,643株相当、買付5,677,643株相当）","lastEventDate":"2018-12-19","lastEventTitle":"八越による一六堂株券等へのMBO公開買付けが成立","lastEventUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100EXIZ.pdf","eventCount":2,"caseUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100EF27.pdf","targetCode":"3366","targetName":"一六堂","bidderName":"八越","relationLabel":"一六堂←八越","offerPriceYen":515,"offerPriceText":"買付代金は約34億9000万円","announcementPriceYen":369,"announcementPriceSource":"official_start_announcement_previous_close","premiumPct":39.57,"threeMonthPremiumPct":36.24,"tenderStartDate":"2018-11-06","tenderEndDate":"2018-12-18","tenderPeriodLabel":"2018-11-06 - 2018-12-18","scheduleStatus":"closed","isMbo":true,"isHighPremium":true,"isLowPremium":false,"isDiscount":false,"sources":[{"title":"株式会社一六堂株券等に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100EF27.pdf","source":"株式会社八越","kind":"official","confidence":"high"},{"title":"第25期第3四半期報告書（重要な後発事象：八越による公開買付けの結果）","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100EXIZ.pdf","source":"株式会社一六堂","kind":"official","confidence":"high"}],"bidderCode":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":null,"tenderAgent":"株式会社SBI証券","subAgent":null,"tenderFilingYear":2018,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-15T15:50:46.625Z","year":2018,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2018-34/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2018-34.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2018,"dealId":"2018_34","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-16","reviewedAt":"2026-07-16","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s34-start","tier":"primary","documentType":"tender_offer_statement","publisher":"株式会社八越","title":"株式会社一六堂株券等に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100EF27.pdf","publishedAt":"2018-11-06","accessedAt":"2026-07-16"},{"id":"s34-res","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"株式会社一六堂","title":"第25期第3四半期報告書（重要な後発事象：八越による公開買付けの結果）","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100EXIZ.pdf","publishedAt":"2019-01-15","accessedAt":"2026-07-16"}],"facts":[{"id":"f34-mbo","text":"一六堂社長の柚原洋一氏が全株を保有する八越が、MBOとして一六堂を非公開化し、既存店再検証、人材育成、受動喫煙対応、新業態開発に取り組む計画だった。","sourceIds":["s34-start"],"locator":"届出書p.3-8「本公開買付けの背景及び目的」","confidence":"confirmed"},{"id":"f34-price","text":"買付価格515円は2018年11月2日終値369円に39.57％、過去3か月平均378円に36.24％のプレミアムを加えた価格だった。","sourceIds":["s34-start"],"locator":"届出書p.10及びp.20「本公開買付価格」「算定の基礎」","confidence":"confirmed"},{"id":"f34-terms","text":"公開買付期間は2018年11月6日から12月18日までの30営業日で、買付予定数6,775,800株、下限3,729,301株、上限なしとされた。","sourceIds":["s34-start"],"locator":"届出書p.33-34「買付予定の株券等の数」「買付け等の期間」","confidence":"confirmed"},{"id":"f34-result","text":"普通株式5,326,743株と新株予約権換算350,900株、合計5,677,643株の応募があり、八越は応募された全てを買い付けた。","sourceIds":["s34-res"],"locator":"第3四半期報告書p.15「重要な後発事象」","confidence":"confirmed"},{"id":"f34-outcome","text":"TOB後、八越と柚原氏の合計議決権所有割合は90.17％となり、残る株主を株式併合で整理したうえで一六堂株式を上場廃止とする方針が示された。","sourceIds":["s34-res"],"locator":"第3四半期報告書p.15-16「重要な後発事象」「異動前後における議決権所有割合」","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"一六堂のTOBは、居酒屋市場の構造変化に対応するため、社長自らが非公開化を選んだMBOである。515円は直前終値に39.57％を上乗せし、普通株と新株予約権を合わせて5,677,643株相当が応募した。八越と柚原氏の合計は90.17％に達し、二段階買収へ進む支配力を確保した。","evidence":["f34-mbo","f34-price","f34-result","f34-outcome"]},"background":[{"text":"一六堂は中・高価格帯の飲食店を展開していたが、若年層の酒離れ、企業の二次会減少、受動喫煙規制などに直面していた。既存店の撤退判断や新規業態への先行投資は短期利益を悪化させ得るため、上場市場の四半期評価から離れて構造改革を進めるという説明だった。","evidence":["f34-mbo"]},{"text":"公開買付者の八越は社長柚原氏の資産管理会社であり、外部企業による買収ではない。経営者が買い手と売り手双方に影響を持つため、事業上の合理性とは別に、価格交渉が少数株主にとって公正だったかを厳しく見る必要がある典型的な利益相反案件である。","evidence":["f34-mbo","f34-price"]}],"rationale":[{"text":"買付価格は当初提案430円から交渉を経て515円まで引き上げられ、対象会社側DCFレンジ456円から544円の中央値を上回った。市場株価法369円から393円も上回り、独立算定、第三者委員会、法律助言を組み合わせたことがMBO価格の手続的な裏付けとなった。","evidence":["f34-price"]},{"text":"下限3,729,301株には、柚原氏が応募する666,800株などを含めつつ、利害関係の薄い株主が保有する部分の過半数に相当する考え方が反映された。厳密な全独立株主投票ではないが、経営者側の既存持分だけで成立させないための成立条件として機能した。","evidence":["f34-terms","f34-result"]}],"premiumView":{"text":"515円のプレミアムは終値369円比39.57％、1か月平均371円比38.81％、3か月平均378円比36.24％、6か月平均393円比31.04％である。どの基準でも30％を超える一方、DCF上限544円には届かない。市場価格への上乗せは明確だが、将来価値の上限を全て渡す価格ではなかった。","evidence":["f34-price"]},"shareholderAngle":{"text":"少数株主はTOBへ応募しなくても、その後の株式併合で515円を基準とする金銭交付を受ける予定だった。上場維持の選択肢はなく、投資判断は価格を受け入れるかどうかに集中する。新株予約権価格が1円だった点は、権利行使条件や行使価額との関係を普通株価格と分けて確認すべき要素である。","evidence":["f34-price","f34-outcome"]},"outcomeAssessment":{"text":"応募数は下限を約52％上回り、八越単独の買付後所有割合55.17％、柚原氏分を合わせ90.17％となった。スクイーズアウト決議を進めるには十分な水準であり、非公開化の実現可能性は高まった。案件目的に照らせば、TOB段階は予定どおり成功したと評価できる。","evidence":["f34-result","f34-outcome"]},"limitations":[{"text":"構造改革策が非公開化後にどの程度実行され、収益改善につながったかは開始・結果資料だけでは確認できない。また、第三者委員会の判断は当時の事業計画を前提としており、将来実績を保証するものではない。","evidence":["f34-mbo","f34-outcome"]}]}}}