{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2017_113","headline":"日立工機のTOB・MBO事例：ＨＫホールディングス（2017-01-13公表・2017年収録）","description":"日立工機の案件は、KKRが大株主の日立製作所から支配権を取得し、残る株主もスクイーズアウトして非公開化する典型的なカーブアウトである。ただし画面上のTOB価格870円だけを見ると取引価値を大幅に過小評価する。成立条件付き特別配当580円を合わせた1,450円が、既存株主に提示された実質的な対価だった。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2017-113/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2017-113.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-16","dateModified":"2026-07-16","dataUpdatedAt":"2026-07-27T07:05:22.361Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s113-start","name":"日立工機株式会社株券等に対する公開買付届出書","url":"https://f.irbank.net/pdf/E32993/etc/S1009IJ1.pdf","sameAs":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009IJ1.pdf","datePublished":"2017-01-30","publisher":{"@type":"Organization","name":"HKホールディングス株式会社"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s113-result","name":"日立工機株式会社株券等に対する公開買付報告書","url":"https://f.irbank.net/pdf/E32993/etc/S1009XPA.pdf","sameAs":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009XPA.pdf","datePublished":"2017-03-23","publisher":{"@type":"Organization","name":"HKホールディングス株式会社"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「日立工機のTOB・MBO事例：ＨＫホールディングス（2017-01-13公表・2017年収録）」noru、記事確認 2026-07-16、https://tobradar.com/tob/deals/2017-113/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2017_113","startDate":"2017-01-13","startStatus":"開始","startTitle":"HKホールディングス、日立工機の完全子会社化・非公開化を目的とするTOBを決定","startUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009IJ1.pdf","finalStatus":"成立（応募91,078,206株相当を全て取得、買付後89.79％、完全子会社化・非公開化）","lastEventDate":"2017-03-23","lastEventTitle":"公開買付け成立、91,078,206株相当を取得","lastEventUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009XPA.pdf","eventCount":2,"caseUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009IJ1.pdf","targetCode":"6581","targetName":"日立工機","bidderName":"ＨＫホールディングス","relationLabel":"日立工機←ＨＫホールディングス","offerPriceYen":870,"offerPriceText":"TOB価格870円に特別配当580円を加えた経済的対価は1,450円","announcementPriceYen":1512,"announcementPriceSource":"market_close_before_announcement","premiumPct":null,"threeMonthPremiumPct":-18.84,"tenderStartDate":"2017-01-30","tenderEndDate":"2017-03-22","tenderPeriodLabel":"2017-01-30 - 2017-03-22","scheduleStatus":"closed","isMbo":false,"isHighPremium":false,"isLowPremium":false,"isDiscount":true,"sources":[{"title":"日立工機株式会社株券等に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009IJ1.pdf","source":"HKホールディングス株式会社","kind":"official","confidence":"high"},{"title":"日立工機株式会社株券等に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009XPA.pdf","source":"HKホールディングス株式会社","kind":"official","confidence":"high"}],"bidderCode":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":"法的なTOB価格870円だけを公表前株価1,512円と比べると誤解を招く。特別配当込みの経済的対価1,450円では公表前株価比-4.10%、3か月平均比+35.26%。","tenderAgent":null,"subAgent":null,"tenderFilingYear":null,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-15T16:31:20.369Z","year":2017,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2017-113/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2017-113.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2017,"dealId":"2017_113","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-16","reviewedAt":"2026-07-16","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s113-start","tier":"primary","documentType":"tender_offer_statement","publisher":"HKホールディングス株式会社","title":"日立工機株式会社株券等に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009IJ1.pdf","archiveUrl":"https://f.irbank.net/pdf/E32993/etc/S1009IJ1.pdf","publishedAt":"2017-01-30","accessedAt":"2026-07-16"},{"id":"s113-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"HKホールディングス株式会社","title":"日立工機株式会社株券等に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1009XPA.pdf","archiveUrl":"https://f.irbank.net/pdf/E32993/etc/S1009XPA.pdf","publishedAt":"2017-03-23","accessedAt":"2026-07-16"}],"facts":[{"id":"f113-structure","text":"KKR傘下のHKホールディングスは日立工機を完全子会社化し、上場を廃止する一連の取引としてTOBを実施した。","sourceIds":["s113-start"],"locator":"公開買付届出書p.3-5「本公開買付けの概要」","confidence":"confirmed"},{"id":"f113-consideration","text":"法的なTOB価格は1株870円で、成立を条件とする1株580円の特別配当と合わせた既存株主の経済的対価は1株1,450円だった。","sourceIds":["s113-start"],"locator":"公開買付届出書p.4-6、p.21-23「本特別配当」「買付け等の価格」","confidence":"confirmed"},{"id":"f113-premium","text":"経済的対価1,450円は公表前営業日2017年1月12日終値1,512円に4.10％のディスカウント、3か月平均1,072円に35.26％のプレミアムだった。","sourceIds":["s113-start"],"locator":"公開買付届出書p.22-23「算定の基礎」","confidence":"confirmed"},{"id":"f113-terms","text":"公開買付期間は2017年1月30日から3月22日までの37営業日で、下限67,632,900株、上限なしとされた。","sourceIds":["s113-start","s113-result"],"locator":"公開買付届出書p.20-25、公開買付報告書p.2","confidence":"confirmed"},{"id":"f113-agreement","text":"日立製作所と日立アーバンインベストメントは合計51,885,353株、所有割合51.15％を応募する契約を締結していた。","sourceIds":["s113-start"],"locator":"公開買付届出書p.7-9「本応募契約」","confidence":"confirmed"},{"id":"f113-result","text":"応募は91,078,206株相当で全てを買い付け、TOB後の株券等所有割合は89.79％となった。","sourceIds":["s113-result"],"locator":"公開買付報告書p.2-3「公開買付けの成否」「所有割合」","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"日立工機の案件は、KKRが大株主の日立製作所から支配権を取得し、残る株主もスクイーズアウトして非公開化する典型的なカーブアウトである。ただし画面上のTOB価格870円だけを見ると取引価値を大幅に過小評価する。成立条件付き特別配当580円を合わせた1,450円が、既存株主に提示された実質的な対価だった。","evidence":["f113-structure","f113-consideration","f113-agreement"]},"background":[{"text":"日立製作所側は保有する日立工機株式の大半を応募する契約を結び、開始時点で議決権過半に相当する応募の見通しがあった。したがって、一般株主の応募動向だけに成立が左右される案件ではなく、親会社から投資ファンドへ支配株主が交代する設計だった。","evidence":["f113-agreement","f113-terms"]},{"text":"非公開化は、上場会社としての短期的な利益要求から距離を置き、KKRの資金・人材・海外ネットワークを使う余地を広げる。一方で、買収後の改善成果を公開市場の少数株主が共有する機会は失われるため、退出価格の読み方がとりわけ重要になる。","evidence":["f113-structure","f113-result"]}],"rationale":[{"text":"特別配当を組み込んだ構造は、対象会社内の現預金を株主へ還元し、その分だけ買付者が直接支払うTOB価格を下げる資金設計と解釈できる。株主の受取総額は1,450円でも、配当と譲渡代金では課税関係が異なり得るため、両者を単純に同一視できない点も残る。","evidence":["f113-consideration"]},{"text":"応募91,078,206株は下限を十分に上回り、買付後89.79％に達した。TOBだけで全株を取得できなくても、予定された完全子会社化を進めるのに実務上強い持分を確保した結果であり、支配権取得という観点では明確な成功だった。","evidence":["f113-terms","f113-result"]}],"premiumView":{"text":"データ項目では法的な買付価格870円を用いるため、公表前終値1,512円比はマイナス42.46％、3か月平均1,072円比はマイナス18.84％となる。しかし投資判断では特別配当込み1,450円も併記すべきで、こちらは直前終値比マイナス4.10％、3か月平均比プラス35.26％である。基準日と対価範囲の双方を示さなければ、この案件の価格評価は歪む。","evidence":["f113-consideration","f113-premium"]},"shareholderAngle":{"text":"直前終値で買った株主には実質対価が市場価格を下回る一方、3か月平均から見れば大きな上乗せだった。応募株主は特別配当の基準日、TOB応募資格、配当所得と譲渡所得の違いを確認する必要があり、単純なプレミアム順位だけで有利不利を断定しにくい。","evidence":["f113-consideration","f113-premium","f113-terms"]},"outcomeAssessment":{"text":"TOBは予定どおり成立し、HKホールディングスは89.79％を確保した。日立製作所からの切り離しと非公開化へ進むための条件は満たされており、取引執行は成功と評価できる。ただしKKR傘下での企業価値向上が1,450円を上回る価値を生んだかは、買付報告書だけでは検証できない。","evidence":["f113-structure","f113-result"]},"limitations":[{"text":"公式資料から条件と成立状況は確認できるが、株主ごとの税引後受取額、非公開化後の業績改善、最終的な投資回収額は本調査の対象資料に含まれない。","evidence":["f113-consideration","f113-result"]}]}}}