{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2015_185","headline":"アールテック・ウエノのTOB・MBO事例：スキャンポファーマ（2015-08-26公表・2015年収録）","description":"アールテック・ウエノの買収は、米製薬会社スキャンポが日本の研究開発・製造基盤を取り込んだクロスボーダー非公開化である。一般株主向けTOBと創業者持分の市場外取得を分けた二価格構造が、経済性と公正性を考える中心論点となる。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2015-185/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2015-185.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-16","dateModified":"2026-07-16","dataUpdatedAt":"2026-07-16T20:20:13.770Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s185-start","name":"アールテック・ウエノの株券等に対する公開買付届出書","url":"https://f.irbank.net/pdf/E31799/etc/S1005TKR.pdf","sameAs":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1005TKR.pdf","datePublished":"2015-08-27","publisher":{"@type":"Organization","name":"スキャンポファーマ・金融庁EDINET"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s185-result","name":"アールテック・ウエノの株券等に対する公開買付報告書","url":"https://f.irbank.net/pdf/E31799/etc/S100639I.pdf","sameAs":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100639I.pdf","datePublished":"2015-10-14","publisher":{"@type":"Organization","name":"スキャンポファーマ・金融庁EDINET"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「アールテック・ウエノのTOB・MBO事例：スキャンポファーマ（2015-08-26公表・2015年収録）」noru、記事確認 2026-07-16、https://tobradar.com/tob/deals/2015-185/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2015_185","startDate":"2015-08-26","startStatus":"開始","startTitle":"スキャンポファーマによるアールテック・ウエノ株式の公開買付け開始（公開買付届出書）","startUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1005TKR.pdf","finalStatus":"成立（10,581,303株相当の応募に対し10,581,303株相当を取得、所有割合97.52％。非公開化・上場廃止へ）","lastEventDate":"2015-10-14","lastEventTitle":"スキャンポファーマによるアールテック・ウエノ株式の公開買付け成立（公開買付報告書）","lastEventUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100639I.pdf","eventCount":2,"caseUrl":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1005TKR.pdf","targetCode":"4573","targetName":"アールテック・ウエノ","bidderName":"スキャンポファーマ","relationLabel":"アールテック・ウエノ←スキャンポファーマ","offerPriceYen":1900,"offerPriceText":null,"announcementPriceYen":1170,"announcementPriceSource":"market_close_before_announcement","premiumPct":62.39,"threeMonthPremiumPct":30.14,"tenderStartDate":"2015-08-27","tenderEndDate":"2015-10-13","tenderPeriodLabel":"2015-08-27 - 2015-10-13","scheduleStatus":"closed","isMbo":false,"isHighPremium":true,"isLowPremium":false,"isDiscount":false,"sources":[{"title":"アールテック・ウエノの株券等に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1005TKR.pdf","archiveUrl":"https://f.irbank.net/pdf/E31799/etc/S1005TKR.pdf","source":"金融庁EDINET","kind":"filing","confidence":"high"},{"title":"アールテック・ウエノの株券等に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100639I.pdf","archiveUrl":"https://f.irbank.net/pdf/E31799/etc/S100639I.pdf","source":"金融庁EDINET","kind":"filing","confidence":"high"}],"bidderCode":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":null,"tenderAgent":null,"subAgent":null,"tenderFilingYear":null,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-15T17:44:51.714Z","year":2015,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2015-185/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2015-185.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2015,"dealId":"2015_185","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-16","reviewedAt":"2026-07-16","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s185-start","tier":"primary","documentType":"tender_offer_statement","publisher":"スキャンポファーマ・金融庁EDINET","title":"アールテック・ウエノの株券等に対する公開買付届出書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S1005TKR.pdf","archiveUrl":"https://f.irbank.net/pdf/E31799/etc/S1005TKR.pdf","publishedAt":"2015-08-27","accessedAt":"2026-07-16","documentId":"S1005TKR"},{"id":"s185-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"スキャンポファーマ・金融庁EDINET","title":"アールテック・ウエノの株券等に対する公開買付報告書","url":"https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100639I.pdf","archiveUrl":"https://f.irbank.net/pdf/E31799/etc/S100639I.pdf","publishedAt":"2015-10-14","accessedAt":"2026-07-16","documentId":"S100639I"}],"facts":[{"id":"f185-purpose","text":"米スキャンポ・ファーマシューティカルズは、研究開発・製造機能を持つアールテック・ウエノを非公開化し、医薬品パイプライン、開発資源、海外事業を一体運営するため買収した。","sourceIds":["s185-start"],"locator":"届出書「買付け等の目的、背景」","confidence":"confirmed"},{"id":"f185-structure","text":"一般株主には1株1,900円のTOBを行う一方、創業者等の43.64％持分は別の市場外契約で取得する二価格構造とし、下限5,534,575株、上限なしで全株取得を目指した。","sourceIds":["s185-start"],"locator":"届出書「本公開買付けの概要、買付予定数」","confidence":"confirmed"},{"id":"f185-terms","text":"普通株式の買付価格は1株1,900円、期間は2015-08-27から2015-10-13までの30営業日だった。","sourceIds":["s185-start","s185-result"],"locator":"届出書・報告書「買付け等の価格、公開買付期間」","confidence":"confirmed"},{"id":"f185-price","text":"1,900円は公表前営業日終値1,170円に62.39％、公開買付者の算定欄にある直近3か月の終値単純平均1,460円に30.14％のプレミアムとなる水準だった。","sourceIds":["s185-start"],"locator":"届出書「買付け等の価格の算定の基礎」","confidence":"confirmed"},{"id":"f185-result","text":"10,581,303株相当の応募に対して10,581,303株相当を買い付け、買付け後所有割合は97.52％となった。","sourceIds":["s185-result"],"locator":"報告書「公開買付けの成否、買付け等を行った株券等の数、所有割合」","confidence":"confirmed"},{"id":"f185-outcome","text":"普通株式と新株予約権を換算して10,581,303株を全量取得し所有割合97.52％となり、非公開化とJASDAQ上場廃止へ進んだ。","sourceIds":["s185-start","s185-result"],"locator":"届出書「上場廃止の見込み」・報告書「所有割合」","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"アールテック・ウエノの買収は、米製薬会社スキャンポが日本の研究開発・製造基盤を取り込んだクロスボーダー非公開化である。一般株主向けTOBと創業者持分の市場外取得を分けた二価格構造が、経済性と公正性を考える中心論点となる。","evidence":["f185-purpose","f185-result"]},"background":[{"text":"医薬品事業では候補化合物の研究、臨床開発、承認、製造、販売を国際的に接続する必要がある。両社を同一グループにすれば、開発パイプラインの優先順位、資金、人員、地域別権利を機動的に配分できる。","evidence":["f185-purpose"]},{"text":"対象会社の創業者らは歴史的にスキャンポ側と関係を持ち、大口持分を保有していた。少数株主へ高い公開買付価格を払い、大口持分は別契約でより低い対価とする案は、総買収費用を抑えつつ一般株主の利益を厚くする設計だった。","evidence":["f185-purpose","f185-structure"]}],"rationale":[{"text":"下限5,534,575株を超える10,581,303株が応募され、上限なしで全量取得となった。普通株式10,262,903株に新株予約権換算318,400株を加えた結果で、証券種類を合算して成立を判断する必要がある。","evidence":["f185-structure","f185-result"]},{"text":"所有割合97.52％により後続の少数株主整理は容易になった。非公開化後は長期の研究開発投資を進めやすいが、開発失敗や承認遅延のリスクを市場株主ではなく買収者が集中して負担する。","evidence":["f185-purpose","f185-outcome"]}],"premiumView":{"text":"1,900円は公表前終値1,170円に62.39％、3か月平均1,460円に30.14％を加えた。直前株価が一時的に低かったため基準で差はあるものの、平均価格にも三割の上乗せがあり、一般株主向け対価の強さは明確だった。","evidence":["f185-price"]},"shareholderAngle":{"text":"一般株主は高い現金価格で退出できた一方、創業者らとの別価格取引が全体の利益相反を生まないかを確認する必要があった。独立委員会、第三者算定、交渉過程が、二価格でも一般株主に不利益でないことを支える。","evidence":["f185-structure","f185-price"]},"outcomeAssessment":{"text":"97.52％まで取得したことで、買収と非公開化の実行面は成功した。事業成果は臨床開発の進捗、承認品目、研究開発費効率、日本製造拠点の活用、スキャンポの海外販売網との連携で測るべきである。","evidence":["f185-result","f185-outcome"]},"limitations":[{"text":"法定資料から市場外取得契約の存在は確認したが、その全対価条件や買収後の医薬品開発結果を再評価していない。1,900円の独自DCF、上場廃止完了、統合後の知的財産配分は本稿の対象外である。","evidence":["f185-purpose","f185-outcome"]}]}}}