{"schemaVersion":1,"@context":"https://schema.org","@type":"Article","identifier":"2009_537","headline":"佐藤食品工業のTOB・MBO事例：ICoベータ（2009-02-19公表・2009年収録）","description":"佐藤食品工業TOBは応募120,140株だけで成立下限に遠く及ばず、取得0株となった失敗案件である。高いプレミアムがあっても、合意大株主の不参加で取引構造そのものが崩れた。","canonicalUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2009-537/","machineReadableUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2009-537.json","catalogUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases.json","inLanguage":"ja","datePublished":"2026-07-16","dateModified":"2026-07-16","dataUpdatedAt":"2026-07-16T20:20:13.770Z","author":{"@type":"Person","name":"noru","url":"https://tobradar.com/about/"},"citation":[{"@type":"CreativeWork","identifier":"s537-start","name":"インテグラル株式会社等との業務資本提携に関するお知らせ","url":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20090219/200902191925/20090219007515/140120090219007515.pdf","sameAs":"https://www2.jpx.co.jp/disc/20090219/140120090219007515.pdf","datePublished":"2009-02-19","publisher":{"@type":"Organization","name":"佐藤食品工業"}},{"@type":"CreativeWork","identifier":"s537-result","name":"ICoベータ株式会社による当社株式に対する公開買付けの結果及びインテグラルグループとの資本業務提携契約解消のお知らせ","url":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20090320/200903201050/20090320030033/140120090320030033.pdf","sameAs":"https://www2.jpx.co.jp/disc/20090320/140120090320030033.pdf","datePublished":"2009-03-20","publisher":{"@type":"Organization","name":"佐藤食品工業"}}],"recommendedCitation":"TOBレーダー「佐藤食品工業のTOB・MBO事例：ICoベータ（2009-02-19公表・2009年収録）」noru、記事確認 2026-07-16、https://tobradar.com/tob/deals/2009-537/（参照日を追記）","citationGuidance":["確認済み事実はfactsのsourceIdsとsourcesを対応させて確認してください。","analysisはnoruの独自分析であり、リンク先原資料の記述とは区別してください。","limitationsに記載した未確認事項を断定しないでください。"],"record":{"dealId":"2009_537","startDate":"2009-02-19","startStatus":"開始","startTitle":"インテグラル株式会社等との業務資本提携に関するお知らせ","startUrl":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20090219/200902191925/20090219007515/140120090219007515.pdf","finalStatus":"不成立（応募120,140株、下限6,217,950株未達、取得0株・資本業務提携解消）","lastEventDate":"2009-03-20","lastEventTitle":"ICoベータ株式会社による当社株式に対する公開買付けの結果及びインテグラルグループとの資本業務提携契約解消のお知らせ","lastEventUrl":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20090320/200903201050/20090320030033/140120090320030033.pdf","eventCount":2,"caseUrl":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20090219/200902191925/20090219007515/140120090219007515.pdf","targetCode":"2814","targetName":"佐藤食品工業","bidderName":"ICoベータ","relationLabel":"佐藤食品工業←ICoベータ","offerPriceYen":2121,"offerPriceText":"買付総額は131億8800万円","announcementPriceYen":1215,"announcementPriceSource":"market_close_before_announcement","premiumPct":74.57,"threeMonthPremiumPct":null,"tenderStartDate":"2009-02-20","tenderEndDate":"2009-03-19","tenderPeriodLabel":"2009-02-20 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2009-03-19","scheduleStatus":"closed","isMbo":false,"isHighPremium":true,"isLowPremium":false,"isDiscount":false,"sources":[{"title":"インテグラル株式会社等との業務資本提携に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/20090219/140120090219007515.pdf","archiveUrl":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20090219/200902191925/20090219007515/140120090219007515.pdf","source":"佐藤食品工業","kind":"official","confidence":"high","publishedAt":"2009-02-19"},{"title":"ICoベータ株式会社による当社株式に対する公開買付けの結果及びインテグラルグループとの資本業務提携契約解消のお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/20090320/140120090320030033.pdf","archiveUrl":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20090320/200903201050/20090320030033/140120090320030033.pdf","source":"佐藤食品工業","kind":"official","confidence":"high","publishedAt":"2009-03-20"}],"bidderCode":null,"announcementPriceText":null,"premiumBasis":null,"tenderAgent":null,"subAgent":null,"tenderFilingYear":null,"listingStatus":null,"dealType":"TOB","isJapaneseTenderOfferFiling":true,"isSelfTender":false,"generatedAt":"2026-07-15T23:14:44.148Z","year":2009,"caseStudyUrl":"https://tobradar.com/tob/deals/2009-537/","caseStudyJsonUrl":"https://tobradar.com/tob-data/cases/2009-537.json"},"research":{"schemaVersion":2,"year":2009,"dealId":"2009_537","editorialStatus":"publish_ready","researchedAt":"2026-07-16","reviewedAt":"2026-07-16","author":"noru","reviewedBy":"noru","sources":[{"id":"s537-start","tier":"primary","documentType":"tender_offer_announcement","publisher":"佐藤食品工業","title":"インテグラル株式会社等との業務資本提携に関するお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/20090219/140120090219007515.pdf","publishedAt":"2009-02-19","archiveUrl":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20090219/200902191925/20090219007515/140120090219007515.pdf","documentId":"140120090219007515","accessedAt":"2026-07-16"},{"id":"s537-result","tier":"primary","documentType":"result_notice","publisher":"佐藤食品工業","title":"ICoベータ株式会社による当社株式に対する公開買付けの結果及びインテグラルグループとの資本業務提携契約解消のお知らせ","url":"https://www2.jpx.co.jp/disc/20090320/140120090320030033.pdf","publishedAt":"2009-03-20","archiveUrl":"https://post.tokyoipo.com/tdnet_3g/20090320/200903201050/20090320030033/140120090320030033.pdf","documentId":"140120090320030033","accessedAt":"2026-07-16"}],"facts":[{"id":"f537-structure","text":"インテグラル系のICoベータが佐藤食品工業を非公開化して経営支援する資本業務提携案件として開始されたが、大株主の不応募と提携解消により不成立となった。","sourceIds":["s537-start"],"locator":"公開買付けの目的・資本関係・公式沿革","confidence":"confirmed"},{"id":"f537-price","text":"買付価格2,121円は公表前終値1,215円に74.57％を上乗せし、大株主の応募を前提とする支配持分取得に高い価格を提示した。","sourceIds":["s537-start"],"locator":"買付価格・価格算定の基礎・市場株価との比較","confidence":"confirmed"},{"id":"f537-terms","text":"成立下限6,217,950株、上限なしとし、2009年2月20日から3月19日までに下限以上の応募があれば全応募を取得する条件だった。","sourceIds":["s537-start"],"locator":"買付予定数・成立下限・上限・買付期間","confidence":"confirmed"},{"id":"f537-opinion","text":"佐藤食品工業は2月19日に提携とTOBへ賛同したが、2月27日にICoベータの要請や大株主不応募を受けて賛同を撤回し、資本業務提携も最終的に解消した。","sourceIds":["s537-start"],"locator":"対象者の意見表明・応募推奨又は応募判断","confidence":"confirmed"},{"id":"f537-timing","text":"取引は2009-02-19に公表され、公開買付期間は2009-02-20から2009-03-19まで、結果公表日は2009-03-20だった。","sourceIds":["s537-start","s537-result"],"locator":"公表日・買付期間・結果公表日","confidence":"confirmed"},{"id":"f537-result","text":"応募は120,140株にとどまり成立下限6,217,950株を満たさなかったため、ICoベータは一株も取得せず、公開買付けは不成立となった。","sourceIds":["s537-result"],"locator":"公開買付けの成否・応募数・取得数","confidence":"confirmed"},{"id":"f537-ownership","text":"最終状態は「不成立（応募120,140株、下限6,217,950株未達、取得0株・資本業務提携解消）」であり、結果資料の所有割合と上場方針に基づく。","sourceIds":["s537-result"],"locator":"買付け後の所有割合・今後の方針","confidence":"confirmed"}],"analysis":{"lead":{"text":"佐藤食品工業TOBは応募120,140株だけで成立下限に遠く及ばず、取得0株となった失敗案件である。高いプレミアムがあっても、合意大株主の不参加で取引構造そのものが崩れた。","evidence":["f537-structure","f537-result","f537-ownership"]},"background":[{"text":"食品素材メーカーへの投資は原料調達、設備稼働、顧客認証を長期で改善する必要がある。インテグラルは資本と経営支援を提供する計画だったが、佐藤食品工業との前提合意を維持できなかった。","evidence":["f537-structure","f537-price"]},{"text":"当初賛同が短期間で撤回された点は価格より契約確度が重要だったことを示す。大株主の応募意思、買付者の資金・戦略、対象取締役会の判断が揃わなければTOBは成立しない。","evidence":["f537-structure","f537-opinion"]}],"rationale":[{"text":"下限6,217,950株は支配権取得を必須とする安全弁だった。上限なしでも下限を満たさなければ全応募を返却するため、少数株主だけが2,121円で売却することはできない条件である。","evidence":["f537-terms","f537-timing"]},{"text":"実応募120,140株は下限の約1.9％にすぎず、取得株数はゼロとなった。成立公表を結果未掲載として扱うのではなく、不成立と提携解消を最終状態に反映する必要がある。","evidence":["f537-result","f537-ownership"]}],"premiumView":{"text":"2,121円は1,215円比74.57％で価格誘因は大きかった。それでも不成立だった事実から、プレミアムの高さだけでは応募契約の破綻や大口株主の意思を代替できないと分かる。","evidence":["f537-price"]},"shareholderAngle":{"text":"応募した少数株主は現金化できず株式を返却され、ICoベータは取得資金を支出せずに終わった。佐藤食品工業は独立上場を続け、提携で想定した資本・経営支援を失った。","evidence":["f537-price","f537-opinion"]},"outcomeAssessment":{"text":"本件の成果は数量面でも提携面でも失敗である。失敗後の資本政策、主要株主構成、設備投資、代替提携、株価推移を追うことが、取引中止の影響を評価する方法となる。","evidence":["f537-result","f537-ownership"]},"limitations":[{"text":"開始時の資本業務提携資料と結果・解消資料から価格、下限、応募数、取得0株を確認した。大株主が応募しなかった全理由、ICoベータの内部判断、交渉議事は公開資料では確定できない。佐藤食品工業の不成立分析では大株主の議決権、応募契約の解除時点、賛同撤回後の市場価格を時系列化すると、破綻原因が価格ではなく契約実行可能性にあったことを検証できる。取得ゼロという結果を起点に、賛同撤回日、提携解消日、主要株主の保有変化を一つの時系列へ落とすことが、価格以外の実行条件が崩れた順序を明らかにする。","evidence":["f5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